西南证券-伟思医疗-688580-Q3业绩稳健增长，核心产品有望支撑全年业绩-201029

《西南证券-伟思医疗-688580-Q3业绩稳健增长，核心产品有望支撑全年业绩-201029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-伟思医疗-688580-Q3业绩稳健增长，核心产品有望支撑全年业绩-201029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布]2020年三季报，前三季度实现收入2.6亿元（+13.2%），归母净利润8561万元（+22.5%），扣非归母净西南证券利润7984万元（+19.9%）。

Q3业绩稳健增长，盈伟思医疗利能力有所提升。

分季度看，Q1/Q2/Q3单季度收入分别为5702/10001/9805万元，同比增速分别为-3.6%/+23.5%/+15%，Q1/Q2/Q3单季度归母净利润分别为1699/3665/3197万元，同比分别为-2.5%/+44.2%/+18.1%，预计二季度复工以后部分一季度订单延期在Q2交付，导致Q2同比大增，Q3688580则无此影响，内生增长回归稳健态势。

从盈利能力看，前三季度公司毛利率74.3%（+0.9pp），四费率合计39.1%（-1.5pp），其中销售费用率21.4%（-2.3pp），主要系疫情影响导致市场推广费用减少，管理费用率9.3%（+0.9pp），主要由于员工增加导致薪酬增加，研发费用率9.4%（+1.2pp），财务费用率-1%（-1.3pp），前三季度Q3业绩稳健增长归母净利率33.6%（+2.5pp），盈利能力有所提升。

核心产品有望支撑全年业绩核心产品有望支撑全年业绩，研发布局新的增长点。

公司电刺激类、磁刺激类、电生理类以及耗材配件类等核心产品均实现同比增长西南证券，其中电刺激类于3月下旬开启产品迭代升级，MyOnyx和瑞翼系列年内将逐渐取代SA9800和MyoTrac，调整相对顺利，叠加疫情对部分医药采购的影响，我们预计电刺激类前三季度实现中高个位数增长；磁刺激类产品得益于良好的推广和复购率，我们预计前三季度维持30%以上的高增长；其余产品的占比相对稳定，四季度公司产品一般为销售旺季，我们预计核心产品将放量支撑全年业绩。

公司前三季度研发费用为2386万元，同比增长29.5%，主要布局康复机器人、电刺激新产品和下一代磁刺激仪的开伟思医疗发，其中外骨骼机器人产品进入注册程序，新的业绩增长点逐步形成。

新型康复器械龙头，业绩处于高688580速成长期。

康复需求旺盛，公司所处的电刺激、磁刺激、电生理、Q3业绩稳健增长康复机器人四个新型康复器械领域是技术壁垒较高、潜在空间巨大、成长性突出、盈利能力较好的细分领域，公司是该领域龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于行业红利和份额提升，业绩有望高速成长。

盈利预测核心产品有望支撑全年业绩与投资建议。

公司为新型康复器械龙头，下一代西南证券磁刺激仪和康复机器人有望打开公司更大的成长空间。

预计2020-2022年归母净利润1.3、1.7、2.3亿元，对应EPS1.91伟思医疗、2.54、3.32元，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败风险、外协风险688580、政策风险。