天风证券-银泰黄金-000975-充分受益金价上行，主力矿山有望全面发力-201030

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公司发布2020年三季报公司2020年1-9月实现营业收入亿64.4亿元，同比+66.3%，归母净利润9.56亿元，同比+45.2天风证券%，其中Q3实现营业收入26.42亿元，归母净利润3.46亿元，同比+57%，环比+3%。

前三季度实现EPS为0银泰黄金.34元/股，符合预期。

充分受益金价上行，铅锌环比企稳2020年Q3金银价格持续上行，前三季度金价均价380009755元/克，同比+26.5%，白银均价4519元/千克，同比+19%，其中Q3金银均价分别达到413元/克，5473元/克，环比持续上涨7.7%，37.7%。

前三季度铅锌均价分别为14863元/吨，18038元/吨，同比下降12%/15%，但Q3铅锌均价分别充分受益金价上行达到15640元/吨，19626元/吨，环比增长9%/15%。

金银价格上涨，铅锌价格修复，是公司Q3业主力矿山有望全面发力绩环比增长的主要原因。

天风证券青海大柴旦实现全年生产带来增量，玉龙有望修复公司三大主力黄金矿山持续发力，青海大柴旦2019年4月投产以来产量逐步爬坡；吉林板庙子矿权影响消除、采选规模小幅提升至80万吨/年，黑河东安金矿仍有望保持较高入选品位，选矿处理能力有望达到1200吨/日；带来黄金产量提升。

公司主力黄金矿山2020年累计有望超过8吨产量，如果完全销售同比增银泰黄金幅达到38%。

同时，玉龙上半年受疫情影响复工推迟，且5月缴纳了以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金，原股东已经按比例给予上市公司补偿，且铅锌价格Q3以来企稳回升，下半000975年玉龙经营业绩有望实现修复。

充分受益金价上行勘探空间较大，黄金业务有望持续发力。

截至2019年底，公司合计总资源量矿石量8,018.22万吨，金金属量99吨，银金属量7706吨，铅+锌金属量178.37万吨，铜金属量7.54万吨，锡金属主力矿山有望全面发力量1.96万吨，其中青海大柴旦位于滩间山贵金属有色金属矿重点成矿区，成矿条件优越，在两个采矿权周边有多处物化探异常，找矿潜力巨大，板庙子、黑河仍存在外围找矿潜力。

公司现有天风证券资源勘探空间较大，同时并购发展战略下资源储备有望不断夯实，黄金业务有望持续发力。

盈银泰黄金利预测与评级。

矿产金的量价齐升有望持续带动公司业绩继续增长，我们预测公司2020-2022年将分别实现EPS分别为0.45元/股、0.51元/股，0.56元/股，对应000975当前收盘价2020-2022年动态PE分别为23倍、20倍、18倍。

风险提示：公司资源勘探低于预充分受益金价上行期，铅锌金属价格下跌，全球流动性收紧黄金价格下跌。