国海证券-利率与流动性周报：PPI再破纪录，CPI是否需要担忧？-211107

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投资要点：今年以来，“PPI-核心CPI”增速差持续扩大。

PPI涨价压力难以向核心CPI传导，源于消费偏弱，根源在于疫情。

从库存周期上看，明年一季度前，大宗商品价格或仍有上行压力，但冬季疫情风险上升，预计PPI对核心CPI的传导继续维持弱势。

历史上，工业品价格回落后，核心CPI通常同步回落，“滞后型”传导难以出现。

因此2022年随着上游大宗商品价格的见顶回落，核心CPI上行压力将进一步减弱。

本周流动性跟踪：央行恢复百亿逆回购投放量，回笼月末释放的流动性。

银行间资金利率全面下行。

11月5日，相较于上周五(10月29日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行33.51BP，R007下行26.44BP，R014下行15.28BP。

存款类质押式回购利率方面，DR001下行22.84BP，DR007下行21.60BP，DR014下行21.28BP。

SHIBOR利率大多下行。

11月5日，SHIBOR隔夜为1.8870%，下行25.5BP；SHIBOR1周为2.1290%，下行17BP；1月期SHIBOR报收2.3980%，与上月走平，3月期SHIBOR报收2.4510%，上行0.20BP。

本周一二级市场：本周利率债净融资额较上周增加。

本周一级市场共发行26支利率债，实际发行总额为3593.5亿元，较上周减少3221.11亿元；总偿还量为1778.16亿元，较上周增加397.01亿元；净融资额为1815.34亿元，净融资较上周减少3618.12亿元。

国债、国开债收益收益率均下行。

1年期国债收益率为2.2852%，较上周五下行2.48BP；10年期国债收益率报2.8911%，下行8.21BP；1年期国开债收益率报2.4494%，较上周五下行2.13BP；10年期国开债收益率报3.1683%，下行12.47BP。

风险提示：新冠疫情变化，货币政策超预期。