中信证券-三一重工-600031-2020年三季报点评：三季报业绩符合预期，挖机市占率持续提升-201030

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公司2020年前三季实现收入728.9亿/yoy+24.2%，归母净利润1中信证券24.5亿/yoy+34.7%，业绩符合预期。

三一重工我们维持公司2020~2021年归母净利润预测154.0/184.8亿元。

考虑到2021年我国工程机械行业需求有望持续景气，同时公司大力推进智能制造升级改造，生产效率及敏捷化、智能化程度显著提升，市场竞争力和盈利能力进一步提升，我600031们上调公司目标价至32.70元（2021年PE15倍），维持“买入”评级。

公司三季报业绩基2020年三季报点评本符合预期。

公司2020年前三季实现收入728.9亿/yoy+24.2%，归母净利润12三季报业绩符合预期4.5亿/yoy+34.7%，其中Q3单季收入237.1亿/yoy+54.9%，归母净利润38.5亿/yoy+56.9%。

三月下旬以来，工程机械需求明显复苏，销售持续火爆，公司挖机市占率持续提升业绩再次持续成长。

三季度公司产品销售依然火爆，挖机9月份行业增速64.8%，其中三一中共市占率中信证券已攀升至28.5%。

汽车起重机方面，我们预计三一重工9、10月销量三一重工增速均在80%以上，行业景气及公司市占率持续提升。

公司1~9月份经营性现金流净额110.2600031亿/+33.2%，增速高于收入增速，显示公司继续保持了较高的经营质量。

四费费率同比继续下降，净利率16.3%，接近历史最好2020年三季报点评水平。

2020年第三季度公司四费费率13.9%/yoy-0.7pct，其中销售、管理、研发、三季报业绩符合预期财务费用率分别为5.2%/-1.7pcts、2.4%/-0.8pct、5.4%/-0.1pct、1%/-2.0pcts。

销售费率、管理费率下挖机市占率持续提升降主要来自于收入规模扩大带来的规模效应。

财务费用中信证券有所增加主要系Q3人民币大幅升值带来的汇兑影响。

ROE24.56，较去年同期增长0.6pct，其中净利率提升是主要因素，今年1~9月份公司净利率达17.3%，较去年同三一重工期增长1.3pcts，已接近2010、2011年的历史高位。

6000312021年下游行业需求继续向上，公司产品市占率有望进一步提升。

从历史上看，政策转变加码的大型基建项目从立项到审批到最终工程施2020年三季报点评工，我们预计传导周期在半年至一年左右。

今年初加码的基建项目预计在今年Q4至明年逐步开工，我们预计2011年挖机、混三季报业绩符合预期凝土机械、起重机需求景气有望继续向上。

挖机市占率持续提升同时公司在挖掘机、起重机等核心品类产品市占率持续提升，海外市场快速拓展。

我们中信证券明确看好公司长期发展趋势。

风险因素：1.国内地产、基建项目刺激力度不及预期；2.行业价格战三一重工超预期；3.公司产品市占率下滑；4.原材料价格大幅上涨。

投资建议：公司三季600031报业绩符合我们预期，维持2020~2021年归母净利润预测154.0/184.8亿元。

考虑到2021年我国工程机械行业需求有望持续景气，同时公司大力推进智能制造升级改造，公司生产效率及敏捷化、2020年三季报点评智能化程度显著提升，市场竞争力和盈利能力进一步提升。

我们上调三季报业绩符合预期公司目标价至32.70元（2021年PE15倍），维持“买入”评级。