中信证券-岱美股份-603730-2020年三季报点评：业绩好于预期，重启高速增长-201030

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公司2020年前三季度实现营收29.8亿元，同比-21.5中信证券%；归母净利润3.9亿元，同比-18.3%。

其中，202岱美股份0年第三季度实现营收13.12亿元，同比-0.6%；实现归母净利润2.32亿元，同比+35.4%，超出市场预期。

公司是全球最大的汽车遮阳板供应商，收购Motus后龙头地位进一步巩固，整合603730成果逐渐显现；公司下游恢复速度较快，有望重新开启高速增长。

上调公司2020/21/22年E2020年三季报点评PS预测至1.07/1.50/1.82元（原预测为0.86/1.13/1.53元），维持“买入”评级。

公司业绩好于预期Q3业绩符合市场预期。

2020年前三季度实现营收29.重启高速增长77亿元，同比-21.5%；归母净利润3.92亿元，同比-18.3%。

其中，2020年第三季度实现中信证券营收13.12亿元，同比-0.6%；实现归母净利润2.32亿元，同比+35.4%，超出市场预期。

公司2020Q2营收和利润端同比均显著下滑，主要系受国内外疫情影响，整车厂商上半年在全球岱美股份范围停产，客户需求减少所致。

2020年第三季度，公司毛利率为60373032.2%，同比-0.0pct，环比+1.2pcts。

费用率为16.6%，同比+5.4pcts，环比-15.4pcts，其中销售费用率为4.7%，同比-0.0pct；管理费用率为5.2%，同比+0.3pct；研发费用率为3.0%，同比-0.5pct2020年三季报点评；财务费用率为3.7%，同比+5.7pcts，主要系人民币本期末较期初升值，期末外币资产产生的汇兑损失，而上年同期产生汇兑收益所致。

收购Mo业绩好于预期tus巩固龙头地位，推动全球深度整合。

2018年，公司通过收购北美第二大重启高速增长遮阳板企业Motus，成为全球最大的汽车遮阳板供应商。

公司大力推动Motus业务的深度整合：1）优化全球生产布局，借助Motus墨西哥的工厂落地遮阳板、顶棚中央控制器的本地生产，抵御贸易争中信证券端风险；2）优化采购渠道，发挥规模优势，降低灯泡等外购配件的成本；3）设备和模具优势互补，提高产线自动化率，提高模具和设备的自制率，优化生产效率和设备模具成本；4）实现不同业务和客户的交叉渗透，公司有望借助Motus打入欧洲客户（奔驰、大众和标致等）和北美客户（丰田、雷克萨斯和斯巴鲁等）的供应链，拓展配套产品品类。

岱美股份复制“岱美”模式，品类拓展值得期待。

公司遮阳板业务经营管理优秀，建立了成熟的全球配套和同步研发能力，在北美通用供应链体系中的渗透率由2011年的约60%上升到2018603730年的约70%。

通过深度配套通用，公司在北美市场树立起良好的产品口碑，加速渗透福特、克莱斯勒；通过收购Motu2020年三季报点评s，开始进军欧洲市场。

另一方面，公司产品也业绩好于预期从遮阳板拓展到头枕和顶棚中央控制器。

公司在新产品上有望继续复制遮阳板的“岱美”模式，其中头枕业务已深重启高速增长度配套北美通用，顶棚中央控制器业务营收持续上升。

风险因素：全球中信证券汽车销量不及预期；Motus整合不及预期；新客户拓展不及预期。

投资建议：公司是全球最大的汽车遮阳板供应商，收购Motus后龙头地位进一步巩固，整合成果逐渐显现；公司通过深度配套通用成长为遮阳板岱美股份龙头，同样的模式有望在座椅头枕、顶棚中央控制器等新产品上复制。

公司下游恢复速度较快，有望重新开启高速增长，上调公司2020/21/22年EPS预测至1.07/1.50/1.60373082元（原预测为0.86/1.13/1.53元），维持“买入”评级。