远东资信-2021年11月利率债市场运行报告：年内第二次降准将落地，利率债收益率创年内新低-211215

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摘要货币市场方面，11月央行等量续作万亿MLF，公开市场操作共实现净回笼5700亿元。

关键货币资金价格于11月中上旬围绕央行7天逆回购操作利率低波动震荡运行，并于月末走高；Shibor和同业存单利率则在11月保持稳定；1年期LPR继续保持在3.85%。

此外，央行将于12月15日开启今年第二次降准，释放长期资金共计约1.2万亿元。

本次降准仍为货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF，还有一部分被金融机构用于补充长期资金。

展望未来，货币政策仍将以稳为主，不搞大水漫灌，保持流动性合理充裕，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

利率债一级市场方面，11月份国债和政策性银行债的合计净融资保持上月水平，共实现净融资4073.4亿元。

国债和政策性银行债发行利率均环比下行；11月地方债月内共发行6803.81亿元，并实现净融资5412.45亿元，与上月相比有所减少，其中，专项债新增发行继续维持高速，月内共新增发行6205.93亿元，占11月所有新增地方债券比重高达91.21%。

截至11月底，今年各地已组织发行新增地方政府债券42500.9亿元，包括一般债券7707.64亿元和专项债券34793.26亿元。

其中，一般债发行进度完成已下达限额的94%，专项债发行进度仅完成已下达限额的95.32%。

部分地区今年的地方债发行已接近尾声。

利率债二级市场方面，11月份国债和国开债成交活跃度环比增加；国债和国开债到期收益率明显下行，10年期国债收益率于11月末一度触及2.82%，为2020年11月以来最低值；受国债收益率走势影响，地方政府债到期收益率均下行；中外国债利差保持稳定，11月末中美10年期国债利差为139.45BP，境外机构投资者净增持我国债券807.71亿元，增持力度较上月大幅增加。

综合来看，11月份利率债收益率明显下行，并创年内新低，其继续下行空间可能已经较为有限。

但当前国内经济基本面或许尚不足以为利率债收益率短期内大幅上行提供充分条件，未来短期内10年期国债收益率维持在2.9%左右区间低位震荡运行的可能性较大。

后续可密切关注Omicron变异株传播后续情况、国内经济增速、物价后续走势、地产行业信用风险事件化解进程等重要变量。