西部证券-奥园美谷-000615-2021年三季报点评：致力美丽健康产业，稳步推进业务转型-211106

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核心结论事件：公司2021年前三季度实现营收14.42亿元，同比-1.3%，实现归母净利2.11亿元，同比+319.27%；21Q3单季度营收2.75亿元，同比-76.32%，归母净利润1.61亿元，同比+66.17%，扣非归母净利-1.46亿元。

地产顺利剥离，医美转型成效初显。

分业务来看，地产：地产剥离渐入收尾，21Q3处置非流动性资产确认收益3.19亿元；医美：连天美Q2并表后，疫情之下，净利率环比仍有提升，21年前三季度营业收入为4.34亿元，同比增长23%，其中Q2/Q3为1.5/1.3亿元，21Q2/Q3净利率为16.00%/17.07%，贡献归母净利润为1,319/1,220万元；化纤业：国际市场受制于疫情影响，叠加生产成本压力，预计化纤业务仍处于亏损中。

中游切入，上游推进，医美领域深入纵向发展。

公司收购连天美切入医美中游，构建“1+N”的轻医美服务模式，建立以奥若拉为代表的轻医美连锁品牌（21年10月拟收购100%股权），20年实现收入/净利润为2,575/221万元，21年1-8月收入/净利润为1,263/28万元。

医美上游，公司通过合作，代理的方式切入医美器械，与暨源生物强强互补合作，共同掘金胶原蛋白市场，同时公司今年还获得赛诺秀、韩国元泰、科医人等12家光电医美产品独家代理权，前瞻性地布局了光电医美领域。

致力美丽健康产业，稳步推进业务转型。

公司致力于打造医美生态集成商，将美丽健康产业形成横向贯通、纵向联动的发展格局。

公司未来将不断丰富医美科技商、材料商、服务商的内涵与外延，在医美不同的细分领域形成丰富的产品矩阵，构建奥园美谷医美新生态。

投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为0.34/0.43/0.51元，对应最新PE分别为36/29/24/倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；收购整合不及预期；医美政策调整风险。