信达证券-安车检测-300572-政策调整影响短期业绩，看好检测站持续布局-201030

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事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度公司实现营收6.56亿元，同比增长6.3信达证券1%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降1.68%。

实现扣非后归母净利润1安车检测.45亿元，同比增长1.83%。

点评：检测站资本开支放缓，业300572绩低于预期。

2020年前三季度公政策调整影响短期业绩司实现营收6.56亿元，同比增长6.31%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降1.68%。

实现扣非后归母净利润1.45亿元，同看好检测站持续布局比增长1.83%。

单三季度，公司实现营收2.57亿元，同比增长24.34%；实现归母净利润信达证券0.57亿元，同比增长16.90%；实现扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长21.08%。

业绩低于预期主要是两方面因素影响，一是受疫情影响较大，上半年机动车检测站复工较晚，整体资本开支放缓，二是公安车检测安部推出6-10年车龄的私家车两年一检的新政，导致检测站资本开支热情减弱。

该政策是10月22日公安部新闻发布会正式发布，我们认为对明年检测站的新增资本300572开支将产生一定的负面影响，但是随着新政负面效应的释放，2022年机动车检测量将显著回升，行业稳步成长趋势并未改变。

盈利能力短政策调整影响短期业绩期下滑，成本控制良好，未来盈利能力预期稳定。

前三季度，公司综合毛利率为42.03%，同比下降4.14p看好检测站持续布局ct；净利率为24.0%，同比下降1.4pct。

前三季度净利率下降幅度小于毛利率下降幅度主要是费用管控加强，费用率合计信达证券有所下滑。

前三季度公司合计费用率为18.安车检测29%，同比下降2.80pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.70%、8.21%和3.74%，分别同比下降2.38pct、0.62pct和1.76pct。

研发费用300572率为-0.36%，同比提升0.06pct。

随着接下来新开站业务占比提政策调整影响短期业绩升（环检改造升级已完成），公司整体毛利率还有进一步提升空间。

关注定增事项进展，看看好检测站持续布局好公司检测站持续布局。

短期来看，公司变更定增方信达证券案，定增节奏慢于预期，调整方案之后预计将在今年底之前完成。

但是公司检测站收购事项有序推进，我们积极看好公司在检测站领域安车检测的持续布局。

中长期来看，我们认为公司作为机动车检测设备龙头，且在机动车检测联网系统环节占据60%以上的市场份额，公司在收购检测站以及未来提升检测站运营效率300572上具有天然优势。

此外，公司已经收购了兴车检测以及临沂正直等检测站，在检测站的运政策调整影响短期业绩营和收购上已经积累了丰富的经验。

我们认为公司有望凭借技术、资金以及先看好检测站持续布局发优势对机动车检测行业进行整合，打造为国内机动车检测综合服务龙头。

盈信达证券利预测与投资评级。

我们下调公司盈利预测，我们预计公司2020-2022年摊薄EPS分别为1.03/1.31/1.80元，对应2020年10月29日收盘价（43.38安车检测元/股）市盈率33/25/19倍。

300572维持公司“买入”投资评级。

政策调整影响短期业绩风险因素。

汽车销量持续下滑，检测站收购整合不及预期，行业出现恶性看好检测站持续布局竞争。