兴业证券-安车检测-300572-短期业绩波动不改长期趋势，行业整合加速在即-201030

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投资要点2020年前三季度公司实现营收6.56亿元，同比增长6.31%；实现归母净利润1.58亿元，同比减少1.兴业证券68%；扣非后归母净利润1.45亿元，同比增长1.83%。

分季度看，2020Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.06、2.93、2.5安车检测7亿元，分别同比-13.31%、+1.68%、+24.34%，Q3营收环比减少12.07%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1536.07、8486.09、5729.60万元，分别同比-50.40%、+5.76%、+16.90%，Q3归母净利润环比减少32.48%。

2020年前三季度公司毛300572利率42.03%，同比减少4.14个百分点；净利率24.00%，同比减少1.40个百分点。

分季度看，2020Q3毛利率为42.85%，同比减少6.14个百分短期业绩波动不改长期趋势点，环比增加0.45个百分点；2020Q3净利率23.14%，同比增加0.05个百分点，环比减少5.53个百分点。

我们认为公司2020Q3业绩低于预期主要原因有以下三点：①治超和遥感设备由于今行业整合加速在即年政府没有招标，导致治超和遥感无收入；②受疫情影响，导致检测站验收进度较慢，公司设备销售回款周期拉长；③受定增进度的影响，公司储备检测站暂未大范围收购，公司前期已投入相关成本（如员工薪酬及招待费用等），期间费用有所上升。

汽车检测兴业证券新规影响有限。

2020年10月22日公安部交通管理局通报机动车检测新规定，其中安车检测包括“对非营运小微型客车（面包车除外）超过6年不满10年的，由每年检验1次调整为每两年检验1次”。

根据我们的测算，汽车检测新300572规影响有限。

以2021年为例，新规政策下2021年应检测车辆数短期业绩波动不改长期趋势为14957万辆，仅同比减少7.63%。

受益于国内汽车保有量以及存量车车龄的增长，机动车检测市场空间除2021年有所下降外，整体呈逐年上升趋势，2021至2026年新规政策下我国汽车年检市场空间将从448.7亿元增加至700亿元，年均复合增速为9.3行业整合加速在即0%。

公司从0到1前兴业证券景可期。

从公司维度安车检测来看，当前公司主营业务仍为机动车检测设备，公司切入机动车检测服务是从0到1的过程。

公司依300572靠收购优质站点及自建站点，复制临沂正直的管理及服务模式，将显著提升收购站点的盈利能力，同时年检费用的上涨也将进一步减弱新规政策的影响。

此外，我们认为政策落地也将逐步打消新建检测站投资人的担忧，新短期业绩波动不改长期趋势开检测站建设逐步恢复正常，带动公司设备主业稳定增长。

我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润2.05/3.23/4.40亿元，对应10月29日收盘价PE为41.1/26行业整合加速在即.0/19.1倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：机动车检测政策超预期变化；收购并购进展不及预期；治超及遥感兴业证券政府招标不及预期。