财信证券-盈峰环境-000967-2020年Q3业绩表现较佳，现金流改善明显-201030

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投资要点：事件：盈峰环境公告《2020年第三季度报告》财信证券，2020年前三季度实现营收94.55亿元（同比+8.35%），实现归母净利润8.98亿元（同比-6.89%）。

2020年Q3业绩表现较佳：2020年前三季度实现盈峰环境归母净利润8.98亿元（同比-6.89%），其中2020年Q3实现归母净利润3.71亿元（同比+12.90%），实现扣非归母净利润3.64亿元（同比+41.67%），2020年Q3业绩表现较佳，疫情对公司业绩影响逐渐消退。

盈利能力而言，2020年前三季度，盈峰环境加权ROE、毛利率、000967净利率分别为5.62%、24.67%、9.92%。

随着环卫装备产品2020年Q3业绩表现较佳升级及新能源环卫装备占比提升，预计公司盈利能力仍有提升空间。

环卫装备行业前景向好，龙头（盈峰环境）受益垃圾分类政策推进：国内环卫机械化率仍有较大提升空间，2020年前后，环卫行业面临严峻的用工荒问题，将现金流改善明显加速环卫机械代替人工的进程。

2019年起，全国地级及以上城财信证券市要全面启动生活垃圾分类工作。

上海、北京将盈峰环境相继强制垃圾分类，产生明显示范效应，预计将加速向全国推广。

垃圾分类催生巨大的湿垃000967圾装备市场及湿垃圾后端处置市场。

盈峰环境作为环卫装备龙2020年Q3业绩表现较佳头，产品优势突出，产品单价及毛利率高于同行，市占率遥遥领先，受益垃圾分类带来的增量市场。

环卫运营业务高速增长可期：2015年中国环卫市场化率仅约20%，对比美国65%环卫市场化率，国内仍存在较大提升空间现金流改善明显，预计十三五期间第三方环卫市场CAGR约30%。

盈峰环境作为国内环卫装备龙头，业务遍及全国，“环卫装备的业务渠道优势及政企关财信证券系”也将促进环卫服务订单获取。

投资建议：预计2020-2022年分别实现净利润15.03盈峰环境/19.31/20.23亿元，EPS分别为0.48/0.61/0.64元，当前股价对应PE分别为17.3/13.4/12.8倍。

环卫装备行业增速较快，给予行业龙头16倍-18倍市盈率估值，对应2020年底估值合理区间在7.68-8.64元，维持“000967谨慎推荐”评级。

风险提示：大额商誉减值风险；应收账款回款进2020年Q3业绩表现较佳度不及预期风险。