方正证券-高能环境-603588-运营收入显著增长，现金流继续改善-201030

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事件描述：公司2020年前三季度实现营收43.18亿元，同比增长36.15%;实现归母净利润4.方正证券13亿元，同比增长31.70%。

2020Q3公司实现营业收入16.94亿元，同比增长55.36%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长32高能环境.31%。

财报点评：运营收入显著增长，合并范围增加提升一般固603588废和危废处置业务收入。

2020年运营收入显著增长，公司濮阳、岳阳、和田三个垃圾焚烧项目相继投运，带动公司运营收入增长。

公司前三季度实现运营收入1现金流继续改善3.03亿元，同比增长81.73%。

一般固废处置方面，公司年内完成对杭州结加的收购，合并范围增加；危废处置方面，公司完成对宁夏瑞银铅资源再生有限公司的并购，合方正证券并范围增加，且高能中色新建生产线投产，推动版块营收增长。

环境修复和生活垃圾处理领域新增订单明显增长，期末在手高能环境订单充足。

2020前三季度公司603588环境修复领域新增订单10.26亿元，同比增长38.46%；生活垃圾处理类业务新增订单11.60亿元，同比增长34.73%。

截至三季度末，公司在手订单金额合计130.01亿元，其中已履行53.22亿元，运营收入显著增长尚可履行76.79亿元。

毛利率略降现金流继续改善，现金流大幅增长。

2020前三季度，公司毛利率为21.78%，同比下降1.40pct；净利率为10.60%，同比下降0.66pct；方正证券毛利率、净利率均略有下降。

2020前三季度公司项目借款增加，长期借款高能环境较年初增长70.57%至33.52亿元；短期借款较年初增加1.23亿至13.09亿元；年内可转债转股减少应付债券总额6.06亿元。

公司前三季度财务费用率为3.60358821%，同比上升0.36pct，波动较小。

公司持续加强工程项目应收款的回收力度，2020运营收入显著增长前三季度公司经营活动净现金流为5.26亿元，同比增长48.90%。

投资评级与估值：预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为5.59现金流继续改善/6.93/8.16亿元，对应PE为20/16/14倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项方正证券目落地进度不及预期；订单增速不及预期；疫情反复导致业绩波动风险。