中信证券-滨江集团-002244-2020年三季报点评：区域深耕收获可期-201030

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公司四季度料将迎来项目集中收获期，各项指标有望进一中信证券步改善。

同时，公司准确把滨江集团握窗口期，继续降低融资成本，优化债务结构。

在优势区域继续深耕002244，维持较高的新增项目权益占比。

我们看好公司的增长潜力，上调公司2020/2021/2022年EPS预测至0.77/0.2020年三季报点评91/1.06元/股，维持“买入”评级。

全年业区域深耕收获可期绩增长高于预期。

受结算节奏影响，公司单季度业中信证券绩同比降幅较大。

2020年三季滨江集团度单季，公司实现营业收入25.9亿元，同比-44.5%；归母净利润2348万，同比-90.4%。

公司公告，预计全年归母净利润同比增长00224440%-60%，高于市场一致预期。

我们预计四季度2020年三季报点评公司将迎来项目集中交付结算的收获期。

债区域深耕收获可期务结构持续优化，但净负债率略超红线。

报告期末，公司长期借款同比增加65%，净负债率上升5.9个百分点至103%，略超红线；剔除预收帐款的资产负债率为69.76%，较上半年末的72.3%下降2.5个百分点；现金对短期债务负中信证券债率为134.8%。

公司近期发行的公司债及中票利率水平保持在4%以下，偿还相对高利率的短期债务，融滨江集团资成本及债务结构持续优化。

拿地积极，继续深耕，新002244增项目权益占比维持高水平。

公司今年以来拿地积极，三四季度（截至目前2020年三季报点评）新增项目7个，共计新增计容建面92万平米。

公司继区域深耕收获可期续深耕优势区域，新增项目中杭州项目占4个，拿地金额占比为70%。

综合来看，公司三中信证券季度以来新增项目加均权益占比（金额口径）达到85%，维持较高水平。

风险提示：公司产品权益比过低且无法有效提升的风险；深耕区域限价等政策较为严格，公司存在盈利能力下降的滨江集团风险。

投资建议：公司四季度料将迎来项目集中002244收获期，各项指标有望进一步改善。

同时，公司准确把握窗口期，继续降低2020年三季报点评融资成本，优化债务结构。

在优势区域继续深区域深耕收获可期耕，维持较高的新增项目权益占比。

中信证券我们看好公司的增长潜力，上调公司2020/2021/2022年EPS预测至0.77/0.91/1.06元/股（原预测为0.71/0.88/1.04），给予公司2020年9倍PE，合目标价6.93元/股，维持公司“买入”的投资评级。