中信证券-睿创微纳-688002-2020年三季报点评：军品及户外需求旺盛，Q3业绩同比+4.4倍-201030

《中信证券-睿创微纳-688002-2020年三季报点评：军品及户外需求旺盛，Q3业绩同比+4.4倍-201030（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-睿创微纳-688002-2020年三季报点评：军品及户外需求旺盛，Q3业绩同比+4.4倍-201030（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年前三季度公司实现营中信证券收10.78亿元，同比+168%，扣非前/后归母净利润分别为4.65/4.38亿元，同比+359%/+480%，需要注意的是，公司测温业务发力的同时非测温业务实现同比+94%的高速增长，坚定看好公司未来发展，维持“买入”评级。

高增长态势延续，Q3公司扣非后业绩同比睿创微纳+4.4倍。

公司2020年前三季度实现营收10.78亿元，同比+167.89%，归母净利润4.65亿元，同比+359.43%，扣非后归母净利润4.38亿元，同比+480.68800202%。

其中，公司测温业务实现收入3.0亿元，同比+121倍，非2020年三季报点评测温业务实现收入7.7亿元，同比+93.95%。

单季度而言，公司Q3延续上半年高增长趋势，Q3单季度实现营收3.84亿元，同比+159.38%，归母净军品及户外需求旺盛利润1.56亿元，同比+328.79%，扣非后归母净利润1.46亿元，同比+440.68%，非经常性损益中政府补助约1100万元。

与H1类似，公司Q3利润端好于收入端，受益于成本端与费用端双重改善：成本端，受益于产品结构优化和良率提升，公司Q3毛利率同比+16.8pcts至63.86%，大幅改善；费用端，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.7/-3.2/-1.8/+0pcts至2.7%/3Q3业绩同比+4.4倍.9%/14.5%/-1.6%，规模效应下公司费用率显著降低，与毛利率改善一道推动净利率同比+16.11%。

Q3军品订单释放节奏加快，同时户外中信证券运动需求迅速回暖。

按产品口径拆分，公司前三季度探测器、机芯和整机分别睿创微纳实现收入3.6/2.1/4.6亿元，分别同比+111.9%/+294.6%/172.1%，均实现较快增长。

按下游口径拆分，1）军品业务：目前下游采购节奏加速，公司前三季度军品业务销售额为2.88亿元，营收占比约26.27%，其中Q3单季度销售额为1.25亿元；2）民品-测温业务：疫情防控催生红外测温需求，目前已逐步由爆发式需求转为常态化需求，公司前三季度测温业务实现收入2.97亿元，其中Q3单季度销售额为0.56亿元（境内外分别为0.19/0.37亿元）；3）民品-户外业务：Q3随着海外疫情逐步取得控制，相关需求快速恢复，公司前三季度688002销往海外的户外产品实现收入2.15亿元，同比+73.52%，其中Q3单季度销售额为1.08亿元；4）其他民品业务：主要是安防等业务，前三季度贡献收入2.78亿元，同样显著增长。

展望未来，我们看好公司后2020年三季报点评续增长韧性十足。

1）军品业务：军军品及户外需求旺盛队信息化建设推动红外设备渗透率加速提升，公司20H1新增4个配套中标重点项目，另有2个重点项目进入定型、批产阶段，看好公司军品业务在未来2~3年内保持较高增速。

2）国内民品：公司今年一方面拓Q3业绩同比+4.4倍展了大华股份、商汤、旷视等新客户，另一方面积极拓展工业测温、电力测温、安消防等新应用场景，后续增长仍有韧性。

3）海外民品：海外户外运动空间广阔然渗透率偏低中信证券，公司凭借高性价比推动需求落地同时份额提升。

整体来看，我们认为公司在今睿创微纳年实现跨越式增长的基础上，明年仍有望保持稳步增长。

风险因素：688002工业测温等新业务拓展；户外需求降低等。

投资建议：考虑军品、户外及测温业务爆发式增长，我们上调公司2020~2022020年三季报点评2年EPS预测为1.28/1.66/2.70元（原预测1.09/1.46/2.02元）。

我们看好公司龙头地位和长期成长性，结合业绩增速，给予2021年PE=60倍，对应目标价99.军品及户外需求旺盛60元，维持“买入”评级。