国泰君安-六福集团-590.HK-2021财年第2季度运营数据差于预期，维持“中性”-201030

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六福2国泰君安021财年第2季度总体同店销售同比下降55%。

分产品结构，镶嵌类珠宝和黄金六福集团产品的同店销售分别同比下降65%和46%。

分市场来看，港澳市场的同店销售590.HK同比下降63%，其中黄金产品和镶嵌珠宝产品的同店销售分别同比下降53%和74%。

在中国内地市场，自营店铺2021财年第2季度运营数据差于预期同店销售同比下降15%，品牌店同店销售同比下降4%。

黄金产品和固定价维持“中性”格珠宝的表现接近。

预期国泰君安中国内地同店销售在2021财年下半年和2022财年持续复苏。

公六福集团司的复苏弱于我们之前预期但复苏趋势稳定。

我590.HK们预期公司能在接下来的旺季实现更高的同店销售增长。

2021财年第2季度运营数据差于预期我们认为公司大量的新开门店会在2022财年驱动收入增长。

我们将2021财年盈利预测下调了维持“中性”6.1%但将2022财年预测上调了4.0%。

国泰君安维持投资评级为“中性”但提高目标价至19.00港元。

新目标价相当于12.3倍2021财年市盈率以及10.2倍20六福集团22财年市盈率，接近其历史平均估值。

因590.HK为公司相对于其同业较弱的复苏及在香港的高暴露，我们维持“中性”评级。

下行风险包括金价波动以及消费情2021财年第2季度运营数据差于预期绪疲弱。

上行风险包括消费维持“中性”回升。