西部证券-宝通科技-300031-2020年三季报点评：海南高图流水增速较高，Q4多款游戏将推广上线-201029

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事件：公司2020年前三季度实现营业收入19.52亿元，同比增长10.32%，归母净利润3西部证券.16亿元，同比增长35.84%；截止三季度末净利润已超过去年全年总和。

Q3实现营业收入6.3宝通科技9亿元，同比增长8.94%，归母净利润0.81亿元，同比增长22.80%，符合市场预期。

易幻现有游戏运营平稳，海南300031高图增量大。

易幻网络生命周期较长的游戏《三国志M》《龙之怒吼》等均保持稳定运营态势，Q1港澳台地区发2020年三季报点评行的《食物语》在版本迭代时点仍能冲入畅销榜TOP20，用户粘性保持较好。

全海南高图流水增速较高球研运一体化子公司海南高图前三季度流水增速接近150%。

工业互联网方面，公司与矿业巨头力Q4多款游戏将推广上线拓、必和必拓等合作正在进行，收入预计保持较快增速。

3西部证券Q20中国游戏出海收入保持增长。

宝通科技根据游戏工委，3Q20中国游戏出海收入同比增长23%至38.75亿美元，环比Q2保持1.76%的增长；Q1出海收入同比增长41%，Q2中期开始海外各国居家令有所放松，但由于游戏具有较高的用户粘性和留存率，同比仍增长32%。

我们认为全年整体增长将300031保持在25%左右，2020年是中国游戏出海的重要窗口期。

Q4将集中上线多款新游戏2020年三季报点评，业绩或于明年加速释放。

4Q易幻将上线《剑侠情缘2》《梦境链接》等数款产品，海南高图重点项目《WildWest海南高图流水增速较高》将在11月开始规模化推广；成都聚获首款二次元手游《终末阵线：伊诺贝塔》已在9月中旬完成了首轮免费测试，目前在B站平台预约人数已超32万人，TapTap平台预约人数超8万人，将于明年初在B站上线，流水预期表现较好。

由于下半年游戏主要Q4多款游戏将推广上线在Q4中后期上线，我们认为公司业绩的释放期主要在明年。

盈利预测与投资建议：我们预计2020/21/22年归母净利3.88/5.35/6.43亿元，同比增长27.1%/37.9%/西部证券20.3%。

维宝通科技持买入评级。

风险提示：游戏流水不及预期；海外市场政策风险；行业竞300031争加剧风险等。