西部证券-温氏股份-300498-三季报点评：生猪养殖业绩释放，产能有望逐步回升-201030

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事件西部证券：公司发布2020年三季报。

报告期内，公司实现营业收入554.56亿元，同比增长14.8%，归母净利润为82.41亿元，同比增长35.4%，EPS为1.30元；其中单三季度实现营业收入194.87亿元，同比增长9.0%温氏股份，环比增长5.2%，归母净利润为40.88亿元，同比下滑13.1%，环比增长80.8%,EPS为0.64元。

Q3生猪出栏环比下降，猪价高位运行300498保证利润兑现。

公司前三季度合计生猪出栏三季报点评706.5万头，同比下滑54.4%，其中Q3生猪销量219.94万头，同比减少41.5%，环比减少15.8%，销售均价为36.27元/公斤，同比上涨66.6%，环比上涨13.3%。

测算公司Q3的商品猪养殖完全成本约21元/公斤，头均盈生猪养殖业绩释放利约1789元，生猪业务贡献利润39.4亿元。

鸡肉价格产能有望逐步回升底部回升，Q3养禽业务扭亏。

公司前三季度合计肉鸡出栏7.71亿羽，其中Q3公司肉鸡出栏2.92亿羽，同比增长23.3%，环比增长1西部证券4.2%。

Q3黄羽肉鸡价格底部反弹，公司Q3肉鸡销售均价12.36元/公斤，同比下滑29.7%，环比上涨温氏股份12.3%。

预计公司Q3肉鸡养殖完全成本12.3元/公斤，羽均盈利3004980.1元，肉鸡养殖净利润约0.3亿元。

展望后市，随着终端消费逐步复苏，预计四季度黄鸡价格有所提振，但在供给量维持高位情况下，价格预计以弱反弹为主三季报点评，整体趋势预计仍较疲弱，公司黄鸡业务整体仍将承压，但季度盈利有望逐步改善。

生产性生物资产生猪养殖业绩释放逐步恢复，生猪出栏有望回升。

截至到Q3末，公司生产性生物资产、产能有望逐步回升固定资产、在建工程同比分别增长133.8%、24.1%、108.4%，环比增长48.8%、3.5%、62.2%。

公司在经历前期低谷之后，生产性生物资产、防疫西部证券及管理层面均在改善提升，在猪价维持高位背景下，公司养殖利润仍可期待。

维温氏股份持“买入”评级。

预计公司20/21/22年归母净利润136.05/155.18/112.2亿元，EPS分别300498为2.13/2.43/1.76元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险、猪价上涨不及预期、出栏不及预期、行业三季报点评政策风险。