西部证券-横店影视-603103-2020年三季报点评：行业有序复苏，公司直营影院市占率提升-201029

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事件：2020年1-9月公司实现营业收入3.99亿元，同比下降81%；归母净亏损3.68亿元，同比下滑241%；扣西部证券除非经常性损益净亏损442亿元，同比下滑313%。

三季度营业收入3.01亿元，同比下滑60%；归母净亏损6158万元，同比下滑17横店影视1%；扣除非经常性损益净亏损8194万元，同比下滑209%。

银幕603103数量净增加，直营影院票房市占率提升。

3Q2020年三季报点评公司直营影院票房收入2.38亿元，市场占有率4.32%，相比上半年市场份额提升1.28个百分点；加盟影院票房收入3504万元，市场份额为0.64%。

截至9月末，公司行业有序复苏旗下共拥有451家影院，相比19年末持平；其中直营影院369家，3Q新开16家，加盟影院82家。

银幕2799块，相比19年末净增加19块银公司直营影院市占率提升幕；3Q直营影院新增银幕102块，共2326块，加盟影院473块银幕。

国庆档恢复至同期九成，Q4影片西部证券供给充足。

国庆档全国总票房横店影视39.6亿元（含服务费），恢复到去年同期约87%水平；其中四线及以下城市票房9.75亿元，恢复至去年同期约92%，恢复程度最高。

全国观影人603103数恢复至去年同期的84%；平均票价同比上升3.5%。

从7月20日复工至10月28日2020年三季报点评，全国票房收入120.88亿元，恢复到去年同期约56%。

《金刚川》10月23日上映，行业有序复苏上映6天总票房突破5亿元，Q4待上映的热门影片有：《拆弹专家2》《除暴》《赤狐书生》《西游记真假美猴王》《晴雅集》等。

盈利预测和投公司直营影院市占率提升资建议：疫情加速了供给出清进程，龙头抵御风险能力更强，预计市占率将提高。

我们预计公司2020年归母净利亏损3.57亿元；2021/22年归西部证券母净利分别为3.12/4.00亿元，同比大幅扭亏为盈/增长28.3%。

维持买入横店影视评级。

风险提示：疫情出现反复，快速扩张风险，政策风险，票房收入不603103达预期。