西部证券-宁水集团-603700-2020三季报点评：三季度业绩增速放缓，四季度收入仍值得期待-201030

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核心结论事件：公司2020年Q1-3实现营业收入10.62亿元，同西部证券比增长16.31%；归母净利润1.83亿元，同比增长35.92%。

公司2020年Q3实现营业收入4.06亿元，同比增长13.19%；归母净利润0.65亿，同比增长20.35%，扣非后净利润0.5宁水集团9亿元，同比增长16.58%。

毛利率相比上季度略降，公司进一步加大603700智能水表研发。

2020Q3公司净利率为16.02%，同比增长0.92pct；综合毛利率为35.99%，同2020三季报点评比增长0.44pct，较上季度下降1.64pct。

销售费用和管理费用率分别同比降低0.90/0.06pct，财务费用率由于汇率波动同比提升1三季度业绩增速放缓.09pct。

公司进一步加大四季度收入仍值得期待智能水表的研发，研发费用率同比提升0.66pct。

公司相继中标智能水西部证券表订单，四季度收入仍值得期待。

7月17日，公司中标上海城投水宁水集团务有限公司小口径物联网（NB-IoT）远传水表采购及安装项目，共中标智能水表85000只；9月8日，公司中标临夏市城区老旧供水管网及户表智能化改造工程（采购及安装）项目，共中标NB-IoT智能水表0.23亿元。

二、三季度603700中标的订单将根据交付周期在四季度确认收入，全年的业绩增长仍值得期待。

投资建议：预计公司2020-2020三季报点评2022年的营业收入分别为17.73/24.52/31.21亿元，分别同比增长29.3%/38.3%/27.3%；EPS分别为1.37/1.82/2.33元，分别对应PE为21.0/15.8/12.3倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：三季度业绩增速放缓NB-IoT水表盈利能力不及预期的风险；新增产能达产不及预期的风险。