国海证券-阿尔特-300825-三季报点评：新能源车爆发和整车迭代加速，助力公司腾飞-201030

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投资要点：事件：公司发布2020年三季报，Q3实现营收1.48亿元，同比-31%，归母净利润0.41国海证券亿元，同比+8%；前三季度公司实现营收4.83亿元，同比-29%，归母净利润0.78亿元，同比-25%，扣非归母净利润0.69亿元，同比-16%。

投资要点：受疫情影响，整车厂开工延期，公司设计项目执行进度推迟，2020前三季度公司扣非归母阿尔特净利润略有下滑，预计四季度将修复。

公司凭借在汽车设计领域的龙头地位，及设计全产业300825链的布局优势，将显著受益于行业复苏。

公司是国内覆盖最长产业链的独立汽三季报点评车设计公司，其中整车交付流程内的设计国内仅阿尔特可以完成，公司营收高于龙创设计、长城华冠等其他汽车设计企业。

公司客户覆盖了一汽集团、广汽集团、东风集团、江铃集团、广汽本田、东风本田等传统主机厂，以及爱驰汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等新新能源车爆发和整车迭代加速势力造车，龙头地位显著。

公司将受益于主机厂竞争加剧带来的产品迭助力公司腾飞代加速。

公司业国海证券务范围覆盖全新车型开发、换代、改款等。

随着整车行业竞争加剧，产品迭代将加速，造型和产品差异化成为诸多主机厂抢占市场的重要手段，市场对整车设计开发需求增阿尔特长，2017-2019年我国全新上市车型分别为42、149和161款。

造型设计在全产业链中壁垒较高且容300825易产生差异化竞争，也是公司的亮点。

新能源汽车快速增长，各路新势力造车厂落地开花为三季报点评公司增添新动力，此外放开新能源汽车代工、支持换电模式等对公司新能源汽车业务推动显著。

2020年发布的新能源全新车型为87款新能源车爆发和整车迭代加速，首次超过燃油车全新车型的74款。

上半年新能源汽车购置补贴政策将从2019年底延续至2022年底，2020年7月，工信部等三部门推出开展新能源汽车下乡活动，政策改善带动新能助力公司腾飞源汽车行业快速增长，有望带来新一波产品设计热潮。

盈利预测和投资评级：首次覆国海证券盖给予公司“买入”评级。

在汽车行业竞争日趋激烈的环境下，各汽车整阿尔特车生产企业为获得持续稳定的增长，不断提升汽车相关技术和研发储备是其核心竞争方式。

技术300825发展的需求扩大了独立汽车设计公司的业务量，公司作为设计龙头将受益显著。

预计公司2020~2022年营业收入分别为9.69亿元、12.54亿元、16.37亿元，同比增速分别为9%、30%、31%；归母净利润分别为1.49亿元、1.96亿元、2.78亿元，同比增速分别为14%、32%、41%，对应EPS分别为0.49元、三季报点评0.64元、0.91元。

风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；新能源车爆发和整车迭代加速独立设计公司和主机厂研发中心增多导致竞争加剧风险。