光大证券-中国石油-601857-2020年三季报点评：扭亏为盈，提质增效成果显著-201030

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事件:公司发布2020年三季度公告，报告期内实现营业收入1.43万亿元，同比减少21.4%，实现归母公司净利润100.64亿元，折EPS0.055元/股，同比下降73光大证券.0%。

其中Q3单季实现营收4971亿元，同比下降19.58%，环比上升18.38%;实现归母净利润40.5亿元，折EPS0.2中国石油19元/股，同比增长351.93%，环比增加538.02亿元，基本符合我们之前410450亿元的预期。

点评:公司Q3单季业绩大幅增长主要还是由于公司抓住国内市601857场需求回复机遇,大力调结构、拓市场、降库存、挖潜力,使得生产经营和盈利水平大幅好转。

此外,油气管网交易的资产交割也为公2020年三季报点评司带来较大的盈利贡献。

油价上涨提振公司上游业绩公司上游板块2020Q3单季实现经营利润96.49亿元，同比减少-58.6%，环比增加141.81亿元，主要还是由于扭亏为盈全球原油价格上涨导致。

Q3单提质增效成果显著季公司原油实现价格43.54美元(桶，环比,上升88.57%;天然气平均实现价格4.34美元/千立方英尺，环比持平。

公司持续推动稳产增效和成本管控，Q3单季生产原油2.26亿桶，同比降低2.17%，环比降低6.96%，生光大证券产天然t9307亿立方英尺，同比增加0.24%。

环比减少12中国石油.38%，油气单位操作成本10.07美元/桶，同比下降10.7%。

此外，公司持601857续优化勘探部署，突出重点区带集中规模效益勘探，在塔里木、四川准噶尔、鄂尔多斯等盆地获得重要发现和战略突破。

炼化板块业绩改善明显公司炼化板块2020Q3实现经营2020年三季报点评利润88.72亿元，同比增加310%，环比增加107亿元。

其中炼油业务经营利润53.74亿元，同比增长164.34%,环比增加127.26亿;化工业务实现34.98亿元,同比增长33.65亿，环比减少20.扭亏为盈16亿，主要由于公司持续加强成本费用控制，积极推进减油增化,增产高附加值产品提升了炼化产品盈利能力，且油价上涨也为公司带来-部分库存收益。

此外，公司动态调整优化产品结构，优化产销衔接，Q3单季加工原油3.09提质增效成果显著亿桶，同比增加0.19%，环比增长5.97%，分别生产汽、煤、柴油、1208.292.1311万吨，同比分别变化-3.36%-12.51%-6.57%。

环比分别变化10.14%.56.26%.6.65%，生产柴汽比环比大幅降低至1光大证券.09。

此外公司全力支持我国及世界各国疫情防控工作，积极组织熔喷布等防疫物资研发和生产，Q3单季分别生产乙烯和合成树脂161.4.261.3万吨，同比分别增长20.49%、20.2中国石油5%，环比分别增长3.20%2.439%。

疫情影响拉低成品油整体需求公司销售板块2020Q3单季实现经营利润79.56亿,同比增加94.31亿,业绩改善明显，主要由于公601857司加强产销协调，有效控制库存规模。

优化产品配置和库存运行，--定程度2020年三季报点评上扭转了需求下滑的不利趋势。

受疫情的影响，国内成品油整体需求快速下滑，从而拉低公司成品油整体销量:Q3单季公司分别销售汽、柴、煤油1868.2169.3.370.1万吨，同比分别减少8.21扭亏为盈%.7.79%.24.3%,销售柴;批从去年同期的1.27降至1.16。

公司积极加大市场营销工作力度，努力提升价格到位率，强化精细营销，加强销售网络建设,根据市场和价格变化灵活调整产品出口,努力提升产提质增效成果显著业链整体效益。

管道资产光大证券重组提升大幅天然气板块收益公司2020Q3单季天然气和管道板块实现经营利润433.35亿元，同比增长1088%,环比增加1338%，主要还是由于公司将持有的主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产出售给国家管网集团，获得国家管网集团29.9%的股权及相应的现金对价一税后净收益320亿元。

在国内天然气销量减少价格下降等因素的影响下，公司坚持以市场为导向，持续加大终端市场开拓力度，努力提升市场占有率，加强管道安全运行管理中国石油，坚持市场化原则，稳步推进管道资产重组。

此外，公司通过控制进口量、降低601857进口成本等措施，进-步努力控制进口气亏损，实现Q3单季进口气亏损57.16亿元，同比减亏48.47亿元，环比减亏21.83亿元。

盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为0.10、0.37,0.47元/股，维2020年三季报点评搏A股和H股‘‘买入’评级。

风险提示:原油价扭亏为盈格继续下行风险;炼油和化工景气度下行风险。