方正证券-明阳智能-601615-业绩高速增长，竞争优势明显-201030

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事件：公司发布三季报，实现营收151.26亿，同增109.79%；实现归母方正证券净利润9.33亿，同增81.61%；其中Q3营收68.05亿，同增112.99%，实现归母净利润4.02亿，同增123.70%，超出预期。

点评：行业景气度持续提升，风机交付规模加速增长《风能北京宣言》发布，倡议十四五规划保证风电年均新增装机50GW以上，2明阳智能025年后不低于60GW，风电装机中枢有望向上，行业景气度持续提升。

公司在手订单量维持高位，供应链整合能力持续601615增强，推动风机交付规模增长，前三季度实现风机对外销售3.797GW，同增120.76%。

广东政策扶持海电发展，明阳智能区位优势凸显广东省出台培育新能源战略性新兴产业集群行动计划，重点强调“海上风电领跑工程”，计划到2业绩高速增长025年底累计投产海风电15GW。

公司作为广东省政府批准的第一批战略性新兴产业基地竞争优势明显实施单位，在广东海风电市场占据重要地位，区位优势凸显。

技术竞争优势明显，有望领跑海风大时代1）半直驱技术在海上风电具有先天优势，公司打造MySE系列风电机组，市场认可度不断提高，拿单能力持续验证；2）前瞻布局大容量和漂方正证券浮式风机研发，公司通过定增募集资金投入12-15MW级海风电机组和10MW级海上漂浮式风机的研发，满足海风电的大容量和远海建设需求，进一步提升公司竞争能力和盈利能力。

技术壁垒将在海风大时代愈发明显，公司凭借自身技术优势和持续的研发投入明阳智能，有望领跑行业。

盈利预测：公司深耕半直驱技术，在手订单充裕、市占率提升，上调公司20-22年归母净利润为15.19/21.37/27.16亿元，对应PE14.97/10.64/8.60161537倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海上风电装机不及预期；公司产品发生严重质量事故；平价后下游运营业绩高速增长商投资热情下滑。