中泰证券-芒果超媒-300413-业绩增速达预告上限，综艺稳固龙头地位，影视剧迎头赶上-201029

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事件：芒果超媒发布2020年三季报，报告期内实现营业总收入94.71亿（YoY+15.05%），归母净利润16.12亿（YoY+65.39%），扣非后净利润14.51亿（YoY+51.83%）；三季度单季度实现营业总收入36.97亿（YoY+35.53%，QoQ+21.33%），归母净利润5.09亿（YoY+197.41%，QoQ-中泰证券18.43%）。

整体业绩水平芒果超媒位于此前预告的上限。

爆款内容推动？纳新300413+付费渗透+广告转化。

芒果TV平台上线的《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱（第二季）》《妻子的浪漫旅行（第四季）》《奇妙小森林》《说唱听我的》等综艺和《以家人之名》《亲爱的自己》《琉璃》《蜗牛与黄鹂鸟》等剧集在有效带动公司广告收入和会员收入的增长的同时，也持续吸纳新增用户，有效增加平台日活，根据Questmobile数据显示，8~9月芒果TV平台DAU超越优酷攀升至在线视频平台TO业绩增速达预告上限P3，公司三季度合同负债（反应一部分会员预付收入）增加至19亿，较二季度新增1.6亿。

强大的内容制作、创新和资源整综艺稳固龙头地位合能力是公司的核心竞争力。

在芒果TV最新的2021年青春芒果品鉴会上，剧集方面：公布了71部剧集片单：其中公司拟开发自制剧60部，同时联合湖南卫视推出“季风计划”，开辟首个“国内网台联动周播剧场”，预计推出影视剧迎头赶上10部季播短剧，12集/季，每周更新2集，每集预计70分钟；综艺方面：涵盖了王牌综N代以及像《披荆斩棘的哥哥》等创新节目，在稳固住综艺内容龙头地位的前提下，持续创新，拓宽受众面。

无形资产持续中泰证券增加，内容投入加码。

公司三季度资产负债表芒果超媒无形资产科目为56.79亿，较年初增加8.3亿，主要用于采购版权内容，公司在影视剧端自制+外采结合，2018年加大布局投入，逐渐进入收获期，进入2020年迅速迎头赶上，《以家人之名》、《下一站是幸福》等爆款迭出。

进一步完善生态，定增补300413充资金，计划引入战投。

公司计划推出“小芒”电商（“视频+内容+电商”的全新业绩增速达预告上限电商模式），预计在明年推出上线，同时前期公司发布定增公告，补充资金加强内容投入的同时，也计划引入战略投资，有望进一步完善芒果生态。

盈利预测与估值：预计公司2020、2021年收入为146.16、177.59亿，同比增长为16.9%、综艺稳固龙头地位21.5%，归母净利润为17.24、21.83亿，同比增长为49.08%、26.67%，现价对应2020xPE、2021xPE分别为79x、62x，继续维持“买入”评级。

风险影视剧迎头赶上提示：1）内容不过审风险；2）会员付费渗透率提升不达预期风险；3）募投项目审批及实施进度不及预期的风险。