中泰证券-海思科-002653-收入逐季好转，多个创新产出节点即将来临-201029

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投资要点事件：海思科公布2020年三季报，前三季度公司实现收入23.75亿元，同比下降20.47%；实现归母净利润4.03亿中泰证券元，同比增长5.10%；实现扣非归母净利润2.02亿元，同比下降16.60%。

点评：公司Q3业绩符合预期，收入环比增长逐季好转，研发费用增幅较大导致利润增速海思科较低，但公司整体经营向好。

公司多数品种为注射剂剂型，疫情影响仍未完全消除，Q3单002653季实现营业收入9.24亿元，同比下降17.34%，但环比增长7.06%，收入呈逐季好转态势。

Q3实现归母净利润1.74亿元，同比增长17.43%，扣除政府补助等非经常收入逐季好转性损益后，实现归母净利润8287万元，同比下降37.63%。

扣非利润增速低多个创新产出节点即将来临于收入增速，主要是公司研发管线不断丰富，研发费用大幅增长所致，公司Q3毛利率69.95%（+4.94pct），销售费用率35.73%（-4.23pct），管理费用率10.92%（+4.79pct），财务费用率0.53%（+0.06pct），公司期间费用率保持平稳，Q3研发费用1.05亿元，相比去年同期增加5846万元，不考虑研发费用影响，公司扣非归母净利润比去年同期仍有所增长。

HSK3486获批在即，创新药即将开始贡献利润，多个中泰证券创新产出节点即将来临。

公司重磅创新药HSK海思科3486胃肠镜检查和麻醉诱导适应症已经完成现场检查，两大适应症有望在年底前同步获批，明年开始将为公司贡献收入和利润；纤维支气管镜有望明年初申报生产，麻醉维持和ICU镇静适应症的两个III期临床已经开展，明年下半年有望完成III期临床并有数据发布。

HSK7653、HSK16149三季度分别进入III期、II/III期临床，HSK21002653542正在开展II期临床，FTP-198获批在国内开展I期临床，明年均有望看到阶段性成果。

TYK2、PROTAC平台BTK靶向药等也有望陆收入逐季好转续进入临床阶段。

公司整体创新药管线不断丰富，目前正迎来创多个创新产出节点即将来临新药收获的季节。

盈利预测和投资建议：根据公司三季报，考虑出售赛拉诺和转让HC1119权益，我们调整公司盈利预测，预计20中泰证券20-2022年公司营业收入分比为34.82亿元、45.42亿元、57.13亿元，同比分别增长-11.56%、30.43%、25.78%；归母净利润分别为6.82亿元、8.27亿元、10.89亿元，同比分别增长38.15%、21.23%和31.73%（此前预计分别同比增长16.12%、39.87%和36.83%）。

公司当前海思科股价对应2020-2022年PE分别为37/33/23倍，考虑到公司创新管线丰富，首个创新药HSK3486即将获批，上市后业绩有望加速增长，维持买入评级。

风险提示：药品研发的风险，市场容量不及002653预期的风险，药品降价风险。