天风证券-苏农银行-603323-息差回升，资产质量向好-201030

《天风证券-苏农银行-603323-息差回升，资产质量向好-201030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-苏农银行-603323-息差回升，资产质量向好-201030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

天风证券事件：10月28日，苏农银行披露3Q20业绩：营收28.02亿元，YoY+7.40%；归母净利润8.83亿元，YoY+6.72%；年化加权平均ROE9.8%。

截至20年9月末，资产规模苏农银行1337亿元，不良贷款率1.22%。

点评：营收增速回落，盈利增速回升3Q20营收增速7.40%，较19年下降4.39603323个百分点，较1H20的10.36%下滑2.96个百分点，主要系3Q20公允价值变动收益下降（利率因素影响）所致，此为一次性影响。

净利息收入YoY+5.36息差回升%，净手续费收入YoY+13.47%。

拨备前利润增资产质量向好速7.3%，较1H20下降8.9pct。

天风证券3Q20归母净利润增速6.72%，较1H20的2.23%上升4.49个百分点，系拨备计提力度减弱（yoy+6.7%）。

苏农银行ROE下降。

3Q20年化加603323权平均ROE为9.8%，同比减少1.21pct，较1H20下降0.26pct。

净息差回升，存贷款增速放缓息差回升净息差环比回升。

我们测算3Q20净息差2.47%，较1H20提资产质量向好升6BP。

测算3Q20生息资产收益率较1H20上升11BP至4.22%（主要是个贷占比环比提升2.7pct至于23.28%），计息负天风证券债成本率维持在2.14%。

虽近期市场利率苏农银行开始上升，若其贷款结构能继续改善，预计短期息差或维持平稳。

存贷款增速603323有所放缓。

苏农银行3Q20资产规模1337亿元，同比增长5.98%，其中贷款余额761亿元，同比增长13.42%（其中个贷yoy+26.3%），较1H20下降3.35个百分息差回升点，占生息资产比重提升1.6个百分点至57.95%。

3Q20存款余额1051亿元，同比增长14.99资产质量向好%，较1H20下降2.91个百分点；存款占计息负债比重提升0.86个百分点至87.82%。

资产质量天风证券改善，拨备水平提升资产质量改善。

截至3Q20，不良贷款余额9.32亿元，不良贷款率1.22苏农银行%，较年初下降11BP，较1H20下降2BP；关注贷款率3.74%，较年初下降42BP，较1H20下降20BP。

截至1H20，逾期贷款率为1.14%603323，较年初下降2BP；不良贷款偏离度为46.67%，较年初下降10.6pct。

拨备息差回升提升。

3资产质量向好Q20拨贷比3.38%，较1H20提升6BP；拨备覆盖率达275.75%，较1H20的267.05%提升8.7个百分点，风险抵补能力增强。

投资建议：息差平稳，资产质量向好苏农银行3Q2天风证券0息差和盈利增速回升，且资产质量持续改善，拨备水平上升。

我们维持苏农银行20/21年盈利增速苏农银行预测为8.2%/7.5%；维持苏农银行目标为1倍20年PB，对应目标价6.3元/股，维持“增持”评级。

风险提示：疫603323情反复导致资产质量恶化；经济下行超预期；个人金融业务发展不及预期。