国信证券-三特索道-002159-2020年三季报点评：短期跟踪再融资落地，中线关注资源整合发展-201030

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前三季度扣非业绩亏损1.35亿，资产转让贡献投资收益1亿+前三季度公司营收2.52亿元/-52%，业绩亏损1063万元，在业绩预告区间内，扣非后亏损1.35亿元，疫情拖累较大符合预期，EPS-0.国信证券08元。

Q3单季，公司实现营收1.55亿元三特索道/-35%，归母净利润1.03亿元/+86%，主要系资产转让等贡献1亿+非经损益，扣非业绩1720万元。

疫情停业及限流导致景区经营承压，但预计环比有所002159改善受疫情及限流影响，今年以来公司景区明显承压。

公司旗下景区在年初停业1-3个月不等，恢复营2020年三季报点评业后又受景区限流等控制。

其中梵净山恢复较好，上半年客流恢复至同期64%，猴岛上半年恢复4成；Q3持续改善，预计9月以来公司整体客流恢复约9成，其中猴岛受益于海南市场客流已实现正增长；黄金周公司旗下短期跟踪再融资落地客流恢复98%，收入恢复84%。

部分湖北中线关注资源整合发展培育期项目受益于免门票政策客流有明显增长。

此外公司转让崇国信证券阳旅业、隽水河及柴埠溪项目及政府补贴等合计贡献非经损益1.25亿。

毛利率下滑24.49pct；期间费用三特索道率提升32.09pct，其中管理/财务费率增20.70/10.58pct，员工薪酬、利息支出相对刚性。

客流有望持续改善，盘活资产、定增等降低资金压力随着疫情防控平稳可控及限流放开002159，预计后续国内游客流有望继续改善。

此外公司积极作为，聚焦梵净山、2020年三季报点评海南猴岛、千岛湖等优质景区，提质增效；解除太平河项目，继续盘活资产回笼资金；与凯撒旅业合作开发旅游路线、互相引流。

8月3.6亿元定增方案短期跟踪再融资落地获批，后续资金到位可缓解资金压力，同时大股东持股提升带来利益绑定。

此外公司转让武陵景区公司及观光车公司，并将索道的补偿费由收入的8%提至16%，公司预计每年对净利润的影响合计约-2000多万元，但转让有望回笼资金1.中线关注资源整合发展14亿元，改善流动性。

风险提示：宏观传染疫情等系统性风险；门票降价政策风险；国信证券景区客流增长低于预期；新项目培育时间低于预期等。

民企景区龙头，流动性改善助力景区发展，中三特索道线维持“买入”评级考虑资产处置影响，调整20-22年EPS至0.51/0.44/0.67元（原为-1.26/0.21/0.47），对应PE23/27/18。

目前市值处历史低位且基本面触底，中线002159看公司景区资源储备丰富，存量项目优化与挖潜带来业绩弹性，流动性改善有望助力公司成长，建议中线思维底仓配置。