国信证券-恒生电子-600570-2020年三季报点评：收入准则变化影响表观，公司长期向好趋势不变-201030

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业绩短期波动主要受收入确认准则变化影响公司2020年前三季度实现营收23.38亿元，国信证券同比增长1.78%，实现归母净利润为4.25亿元，同比下降47.08%，实现扣非后归母净利润为2.59亿元，同比下降18.26%。

单三季度，公司实现营收7.19亿元，同比下降7.06%，归恒生电子母净利润为0.82亿元，同比下降34.89%，扣非归母净利润为亏损0.28亿元，同比下降146.26%。

公司业绩短期波600570动主要受收入确认准则影响所致，收入确认方式由完工百分比确认转变为终验法确认，同时将项目实施及维护服务人员的费用计入营业成本。

收入确认准则2020年三季报点评变化对财务指标影响较大公司前三季度毛利率为72.2%，同比下降了25.4个百分点，主要是因为之前计入到费用科目的项目实施及维护服务人员费用调整到了营业成本中；存货为2.28亿元，相比之前有较大幅度提升，主要系合同履约成本增加；合同负债为23.47亿元，较之前年份有大幅提升，主要系在新收入准则下将预收账款重分类至此科目所致。

总体来说，收入确认准则变化对公司相关财务指收入准则变化影响表观标有较大影响。

公司中长期发展向好趋势不变公司作为证券领域公司长期向好趋势内的绝对龙头，其核心交易系统在证券、基金、保险、信托等领域都占有绝对的领先优势，并且，公司良好的品牌效应以及强大的研发能力将会进一步促进公司形成强者恒强的竞争优势。

受益于国内资本市场的改革国信证券红利以及自身产品线横向和纵向的延伸，我们认为公司成长空间巨大，中长期发展向好趋势不变。

风险提示：金融政策监管风险；行业竞恒生电子争加剧；新产品扩展不及预期。

投资建议：维持600570“买入”评级。

预计2020-202020年三季报点评22年归母净利润13.06/16.35/20.04亿元，同比增速-7.7%/25.2%/22.5%；摊薄EPS=EPS=1.25/1.57/1.92元，当前股价对应PE=73.2/58.5/47.8x。

公司为金融科技领域龙头公司且竞争力仍不断加强，维持“买入收入准则变化影响表观”评级。