国信证券-苏农银行-603323-2020三季报点评：净息差改善，拨备覆盖率提升-201029

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公司披露三季报公司2020年前三季度实现归母净利润8.8亿元国信证券，同比增长6.7%。

收入增速略有回落，归母净利润苏农银行增速回升2020年前三季度实现营业净收入28.0亿元，同比增长7.4%，增速较上半年回落3.0个百分点。

其中利息净收入同比增长5.4%至22.8亿元，较上半年回升5.4个百分点；公司前三季度成本收入比同比小幅提高0.1个百分点，变化幅603323度不大，因此PPOP同比增速接近收入增速，为7.3%。

今年上半年公司加大资产减值损失计提力度，但三季度资产减值损失计提力度降低，2020三季报点评前三季度资产减值损失同比增长6.7%（其中三季度单季同比下降22.8%），利润总额增速与收入增速接近，为7.4%；归母净利润同比增长6.7%。

不良率与关注率下降，拨备覆盖率提高公司三季末不良率1.22%，环比下降0.02个百分点，关注净息差改善率3.74%，环比下降0.20个百分点，均持续改善。

公司期末拨备覆盖率276%，环比上升拨备覆盖率提升9个百分点，较年初上升27个百分点。

净息差环比改善使用期初期末平均值计算的公司前三季度净息差国信证券2.39%，同比下降7bps，较上半年亦有回升。

从净利润增速归因来看，净息差对净利苏农银行润增长的拖累也持续改善。

投资建议公司经营业绩基本稳定，我们预计公司2020~2022年净利润为9.70亿元/10.54亿元/11.79亿元，同比增长6.1%/8.6%/11.8%；EPS为0.41元/0.45元/0.52元，同比增长8.1%/11.4%/60332315.2%；当前股价对应的动态PE为11.3x/10.1x/8.8x，动态PB为0.7x/0.7x/0.6x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不2020三季报点评利影响。