开源证券-周大生-002867-公司信息更新报告：三季报业绩超预期，婚庆需求释放、电商购物节有望继续驱动高增长-201030

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事件：开源证券公司三季报业绩超预期公司发布三季报：前三季度实现营收33.5亿元（-12%），归母净利润7.1亿元（-2%）；其中Q3营收16.8亿元（+18%），归母净利润3.8亿元（+51%），业绩超预期。

我们认为，婚周大生庆需求集中释放带来行业明显回暖，“双11”电商购物节叠加直播等新渠道，有望推动公司线上业务进一步爆发。

我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为10.42/13.01/15.45亿元，对应EPS为1.43/1.78/2.11元，当前股价对应PE为00286717/14/12倍，维持“买入”评级。

Q3自营线上收入同比大增160%，毛利率持续提升分渠道看：Q3单季度自营线下/自营线上/加盟公司信息更新报告分别实现收入1.8亿元（-18%）/3.2亿元（+160%）/11.4亿元（+10%），线上收入大幅增长主要系公司加大直播带货尝试，前三季度线上收入占比已达21%。

Q3单季度毛利率为42.9%（+7.8pct），预计主要与三季报业绩超预期年内金价上涨及公司高毛利银饰销售增多有关。

费用方婚庆需求释放、电商购物节有望继续驱动高增长面，2020Q3销售/管理/财务费用率分别为11.6%（+3.4pct）/1.4%（-0.9pct）/-0.4%（-0.7pct），销售费用率增长较多主要因为直播营销费用增大。

前三季度公司经营净现金流12亿元（+128%），主要与公司控制存货额度、减少采开源证券购支出有关。

婚庆需求集中释放驱动行业回暖，电商购物节有望推动线上业务继续爆发2020年前三季度公司新开/净开门店348家/9家（2019年同期为618家/412家），受疫情影响门店拓展放缓、撤店有所增加，报告期末门店总数为40周大生20家。

随着疫情缓和、婚庆需求逐步释放，三季度黄金珠宝行业整体回暖明显，8、9月品类002867社零增速都在双位数。

此外公司较早布局电商渠道，线上产品以低单价时尚珠宝为主，消费频率高，配合公司信息更新报告直播电商等新兴营销方式，实现了更加精准的下沉和消费者触达。

“双11”等电商购物节，更有望推三季报业绩超预期动公司线上业务进一步爆发。

风险提示：金价大幅婚庆需求释放、电商购物节有望继续驱动高增长波动；疫情持续过长；门店拓展不及预期。