万联证券-广电计量-002967-季报点评报告：并购加码一站式服务能力，国有第三方检测服务机构疫情后业绩回升-201030

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事件:公司三季报披露2020年第三季度，公司实现营业收入4.61亿元，较上年同期增加21.67%;实现归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，较上年同期上升223.29%；相万联证券比于公司前二季度营业收入较上年同期下降711.13%，归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降262.58%，公司在第三季度业绩实现了大幅增长。

第三季度，新型冠状病毒肺炎疫情不利影响逐渐消除，公司及客户有序复工复产，整体订单广电计量及产能持续恢复正常，同时公司加强市场拓展也新业务布局，加强经营管控，公司订单增幅明显。

投资要点:全国性、综合性的独立第三方检测服务机构：公司主要以计量、检测两大业务为核心，拥有CMA、CNAS、CATL等经营资质，在全国主要经济圈拥有56家分子公司，形成了覆盖全国的计量检测技术服务体系和业002967务营销体系。

在计量服务方面季报点评报告，公司已成长为国内服务市场范围最广、服务资质最齐全的大型第三方计量校准机构之一，服务范围覆盖多个城市和领域；在检测服务方面，公司是国内规模最大的可靠性与环境试验服务机构之一，在电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测领域也拥有强劲的实力和扎实的技术支撑。

经过多年的发展，公司在特殊行业、汽车、航天航空、轨道交通、电子电器、环保、食品等行业已形成了一定的影响力，现已成为众多政府机构、科研院所以及大型知名企业认可的并购加码一站式服务能力品牌。

并购加码，一站式服务能力再提升：公司9月29日国有第三方检测服务机构疫情后业绩回升发布公告，公司及全资子公司天津广电计量拟以1.3亿元和390万元分别收购中安广源33.95%和1%的股权，交易完成后，公司及天津广电计量合计持有中安广源70.00%的股权，中安广源成为公司控股子公司。

此为1万联证券9年11月收购方圆广电56%股权后的又一起收购。

中安广源是少数同时拥有安评、环评、职评资质和能力的综合技术服务机构，业务规模处于行业前列，业务范围与广电计量现有的可靠性与环境试验、食广电计量品检测、环保检测等业务协同性显著。

若并购顺利进行，将为公司完善“一站式”服务002967能力，巩固综合竞争优势，培育形成新的优势业务板块和经济增长点提供条件和机遇。

募投项目有望突破产能瓶颈，传统业务优势持续稳固：2019年，公司首次公开发行人民币普通股8267万股，募集资金净额5.70亿元，截至2020年9季报点评报告月30日，所募资金大部分用于区域检测实验室网格扩建项目（3.80亿元）、广电计量食品环保检测实验室扩建项目（8049万元）和各地计量检测实验室扩建项目（约3.26亿元）。

目前公司湖南、成都、西安、上海、北京、武汉计量检并购加码一站式服务能力测实验室扩建项目尚在建设中，预计2020年底项目完工。

未来，随着募投项目投产，公司检测服务能力将进一步强化，业务领域将更加丰富，全国国有第三方检测服务机构疫情后业绩回升性、综合性布局或将带动公司进入发展新阶段。

盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润2.21亿元、3.81亿元、4.95亿元万联证券，对应EPS分别为0.67元、1.15元、1.50元，对应当前股价的PE分别为47.73倍、27.81倍、21.32倍，维持“买入”评级。

风险因素：并购速广电计量度不及预期的风险、扩建项目进度不及预期的风险、新冠疫情再次爆发的风险。