万联证券-海格通信-002465-季报点评报告：Q3盈利能力提升，北斗+5G有望成为长期业绩驱动力-201030

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事件:公司三季报披露2020年10月29日晚间万联证券，海格通信发布三季度报告，公司前三季度实现营业收入31.02亿元，同比增长9.03%；归属母净利润3.31亿元，同比增长6.30%；单季实现营业收入9.99亿元，同比增长14.81%；归属母净利润1.17亿元，同比增长32.74%。

投资要点:费用管控合理，公司第三季度盈利能力提升：公司业务拓展卓有成效的同时，内部推进精细化管理，因此费用改善明显，销售费用同比下降19.16%，管理费用同比上升9.13%，财务费用同比下降137.37%，公司第三季度销售毛利率38.63%，同比上升2.08个海格通信百分点，且净利润增速大幅高于收入增速，公司盈利能力提升。

经营质量和现金流良好:公司前三季度经营活动产生的002465现金流量净额1.955亿，同比增长146.63%，主要是本期货款回笼同比增加，支付的材料款同比减少；销售商品、提供劳务收到的现金同比增长7.96%，和收入增长基本一致。

前三季度应收票据和应收账款29.12亿，同比减少季报点评报告4.9%，增速小于收入增长，回款良好。

报告期末货币资金10.87亿，交易性金融资产16Q3盈利能力提升.20亿，两项合计同比增长280.2%。

前三季度公司扣非归母净利润2.32亿，同比增长36.14%：公司持续聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大核心产业，推进各项北斗+5G有望成为长期业绩驱动力经营管理工作，安全有序复工复产，实现整体经营业绩稳步增长，今年前三季度扣非净利润同比增长36.14%。

今年以来公司连续签订特殊机构订货合同，年初至三季度末已累计公告特殊机构合同金额约14.91亿元，同比增万联证券长106%。

公司在巩固传统业务市场优势的同时，进一步聚焦“北海格通信斗+智慧城市”、“北斗+5G”技术融合、北斗高精度时空平台等方向，寻求市场空间新突破。

海格通信旗下子公司星舆科技是国内领先的下一代定位技术提供商，聚焦于室内外一体化的北斗高精度定位技术和高精度地图技术，建设运营高精度位置服务云平台，面向智能网联汽车、5G通信等行业应用提供软硬件一体化002465的高精度定位解决方案。

盈利预测与投资建议：预计2020、2021、2022年公司分别实季报点评报告现归母净利润6.12亿元、7.45亿元、9.29亿元，对应EPS分别为0.27元、0.32元、0.40元，对应当前股价的PE分别为41.99倍、34.49倍、27.66倍，维持“买入”评级。

风险因素：国防开支增速不及预期、北斗订单放量速度不及预期、北斗Q3盈利能力提升用户渗透率增长速度不及预期。