华西证券-京东方A-000725-前三季度业绩同比转正，行业地位进一步加强-201029

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事件概述公司发布2020年第三季度报告，年初至报告期末，公司实现营收1016.88亿元，同比增长1华西证券8.63%，实现归属于上市公司股东的净利润24.76亿元，同比增长33.67%；2020年第三季度，公司单季度实现营收408.21亿元，同比增长33.04%，实现归属于上市公司股东的净利润13.40亿元，同比增长629.30%。

分析判断:面板行业复苏，公司前三季度业绩同比增速转正电视面板行业属于重资产投入、产品具有京东方A标准化的特点，具备较强的周期属性。

自2017年2季度电视面板000725价格到达周期高位以后连续下跌10个季度，此前面板价格已经跌破部分厂商的现金成本。

在供给端国外厂商逐渐退出，使得行业集中度得到提升，市场份额向中国大陆厂商前三季度业绩同比转正集中。

在需求端，从今年6月份以来，电视面板需求爆发，大尺寸行业地位进一步加强面板价格开始大涨。

根据环球网的2020年10月29日的一篇华西证券报道显示，以32寸面板为例，今年6月份前单价还在33美金左右徘徊，三季度每月增长超5美金，9月达到50美金。

根据京东方A10月最新行业监测数据，32寸面板单价已达到57美金，11月预计将达到60美金，对比6月初的价格已接近翻番，大涨行情持续近半年。

55寸、65寸等其他主流尺寸000725面板价格也都有明显的涨幅。

6月至9月，55寸从110美金涨到前三季度业绩同比转正149美金，65寸从169美金涨到200美金，价格涨幅分别达到了46%、26%，而且目前涨势预期仍未改变。

年初至报告期末，公司实现营收1016.88亿元，同比增长18.63%，实现归属于上市公司股东的净利润24.76亿元，同比增长33.67%；2020年第三季行业地位进一步加强度，公司单季度实现营收408.21亿元，同比增长33.04%，实现归属于上市公司股东的净利润13.40亿元，同比增长629.30%。

收购南京华西证券中电熊猫，行业地位进一步加强南京中电熊猫平板显示科技有限公司股东于2020年9月8日起在上海联合产权交易所有限公司公开挂牌转让并依法定程序公开征集受让方，拟征集受让方一家，股权转让比例合计为80.831%。

京东方于2020年10月19日收到了产权交京东方A易所的通知：公司已获得受让资格。

根据群智000725咨询（Sigmaintell）预测，京东方收购中电熊猫的G8.5&G8.6代LCD产线后，加上自身产能扩充，到2022年其在全球大尺寸LCD市场的市场份额将达到28.9%。

与此同时，中前三季度业绩同比转正小面板厂的份额也将进一步被挤压，预计到2022年全球Top6面板厂份额将接近85%。

收购完成后，公司将拥有5条8行业地位进一步加强.5代线、1条8.6代线，2条10.5代线，产能优势继续扩大，市场地位继续提升。

同时，收购的产线能够补充公司的技术版图，扩充公司在氧化物技华西证券术、VA技术方面的产能。

此外，成都8.6代线能够对应50寸、58寸、70寸等差异化的产品尺寸，能够更多地丰富产品组合，更好地应京东方A对客户需求。

投资建议营收维持前次预测，预计2020-2022年营收分别为1433亿元、1704亿元、1981亿元，考虑到面000725板行业复苏，公司大尺寸面板行业地位进一步加强，盈利能力持续改善，OLED产能逐步释放过程，将2020-2022年归母净利润预测由56.43亿、79.46亿上调至56.96亿元、93.13亿元、122.42亿元。

对前三季度业绩同比转正应PE分别为29.63倍、18.12倍、13.79倍，维持“买入”评级。

风险提示疫行业地位进一步加强情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；面板价格不达预期风险；OLED产能释放不达预期的风险。