东兴证券-数据港-603881-盈利能力改善，定制模式锁定未来高增长-201030

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公司2020前三季度营业收入6.52东兴证券亿元，YoY+17.05%；归母净利为1.10亿元，YoY+18.07%；毛利率39.79%，YoY+1.99pct；其中，Q3单季度营业收入2.58亿元，YoY+52.91%，QoQ+17.73%；归母净利润0.5亿元，YoY+104.76%，QoQ+59.91%，毛利率42.12%，YoY+4.29pct,QoQ+7.44pct。

机柜快速放量，经营数据港净现金流连续三季度高增。

截止至上半年，公司IT负载221603881.8mW，同比大增57.30%。

随着盈利能力改善机柜陆续上架，公司业绩得到快速释放。

前三定制模式锁定未来高增长季度公司EBITDA3.94亿元，同比增长41.62%。

公司东兴证券连续三季度经营性净现金流保持环比150%以上大幅增长。

其中，Q3单季度经营性现金流净额1.63亿元，环比大增189.38%；Q3毛利率42.12%，环比大增7.44pc数据港t，体现出公司优秀的成长能力和盈利能力。

追加投资@HUB2020，客户定603881制锁定未来高增长。

公盈利能力改善司拟投资@HUB2020-7数据中心项目，预计投资额约3.6亿元，IRR10.06%，建成后未来10年可实现含电收入总额约10.90亿元。

其中，数据中心土地、房屋、基础设定制模式锁定未来高增长施及其相关的专用系统均由公司投资、建设并持有产权，公司同时负责提供云数据中心托管服务。

@HUB2020系公司为终端客户定制的数据东兴证券中心项目，累计投资达22.03亿元。

未来中国IDC市场复合增长率将达2数据港6.9%，公司锁定客户保持快速扩张，有望与中国IDC行业共同成长。

数据中心走向大规模化，603881运维能力铸就竞争优势。

随着数据中心向大型化发展，盈利能力改善运维难度增强，优秀运维能力是保证数据中心客户黏性的重要因素。

公司连续三年客户合同服务等级承诺(SL定制模式锁定未来高增长A)达成率100%，具有高效的执行能力、杰出的技术水平、丰富的运营经验，未来有望在IDC竞争中持续保持优势。

盈利预测与投东兴证券资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为9.46、15.67、22.48亿元，净利润分别为1.56、2.71、3.86亿元，对应EPS分别为0.66、1.15、1.64元。

当前股价对应PE数据港值分别为98、57、40倍，对应EV/EBITDA分别为37、24、18倍。

维持“推荐”603881评级。

风险提示：ID盈利能力改善C上架速度不及预期，客户退租带来短期业绩波动。