天风证券-建设机械-600984-20Q3业绩符合市场预期，看好公司长期投资价值-201030

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事件：公司发布三季报，公司2020年Q1-Q3实现营业收入26.97亿元，同比+17.87%；归母净利润3.75亿元，同比-1.76%；扣非归母净利润3.68亿，同比-3.19%；毛天风证券利率38.64%，同比-1.27pct；净利率13.91%，同比-2.77pct；经营活动现金流量净额为0.39亿元，同比-94.42%，主要系公司受疫情影响销售回款减少所致；信用减值损失为-1.27亿，同比-0.62亿，主要系公司信用减值损失计提增加所致。

其中，20Q3业绩保持平稳增长，符合建设机械预期。

20Q3公司实现营收11.62亿元，同比+30.66%；归母净利润2.14亿元，同比+10.27%；扣非归母净利润2.11亿元，同比+9.05%；毛利率41.14%，同600984比-3.73pct；净利率18.42%，同比-3.37pct。

庞源租赁量价表现良好，吨米利用率持续20Q3业绩符合市场预期走高根据庞源租赁官网数据统计，20Q1-Q3庞源租赁新签合同总额为30.90亿，同比+49.94%。

20年9月，庞源租赁用把握股价底部投资机会于装配式建筑的塔吊数量为40.32万台，总计1713吨米；用于装配式建筑的塔吊产值占总塔吊比例的29.8%，塔吊吨米利用率为73.2%。

公司最近一周庞源指数为1210（截至10月18日），处于历史2天风证券2.6%分位（20180311-20201018）。

公司战略布局深远，建设机械建设核心装备维修与再制造基地公司分别投资10.07、5.96、10.02亿建设武汉、株洲、株洲基地，合计有望实现再制造塔机能力1240台，塔机出租业务1100台，达产后预计增厚公司营收11.24亿元。

在全国各地中心城市和经济发达地区设点布局，此举降低设备转场维护和发运的物流成本，增厚公司600984利润来源，促进高质量可持续发展。

国家大力推广装配式建筑，中20Q3业绩符合市场预期大型塔机市场供不应求根据国务院和住建部相关规划，2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%+，2026年达到30%；与之对应的大中型塔机需求约为9.21万台，而目前我国可用于装配式建筑的大中型塔机保有量不足2万台，对适型塔机的需求缺口超过7万台，100吨米以上的中大型塔机需求量将快速增加，将进一步利好公司塔机租赁业务。

盈利预测与评级：受疫情影响，开工不把握股价底部投资机会及预期。

预计2020-2022年净利润由为7.8/10.8/13.1亿下调至6.7/10.5/13.1亿元，对应P/E分别为24.21/15.40/12.天风证券40倍。

持续重点推荐，维持建设机械“买入”评级。

风险提示：装配式建筑发展不及预期；工程机械放量不及预期；行600984业竞争加剧等。