方正证券-弘亚数控-002833-公司2020年三季报点评报告：产能释放在即，业绩加速增长可期-201030

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事件：公司10月29日发布2020年三季度报告，前三季度实现收入11.7方正证券6亿元，同比增长19.40%；归母净利润2.46亿元，同比下降2.59%；第三季度实现收入4.46亿元，同比增长36.19%；归母净利润1.00亿元，同比增长15.12%。

点评：1）业绩加速增长，期间费用弘亚数控率小幅下降。

①业002833绩加速增长。

Q3单季度实现收入4.46亿元，同比增公司2020年三季度报点评报告长36.19%，增速较Q2提升16.95pct；归母净利润1.00亿元，同比增长15.12%，增速较Q2提升5.80pct，业绩加速增长。

②产能释放在即产品结构调整影响利润率。

2020年前三季度，公司毛利率32.58%，同比减少5.18pct；净利率17.79%，同比减少3.4业绩加速增长可期5pct。

Q3单季度公司毛利率33.78%，同比减少3.66pct；净利率2方正证券2.50%，同比减少4.12pct。

利润率下滑主要是因为公司上半年开始对产品进行降弘亚数控价调整并对部分高端产品进行升级，以及子公司丹齿精工经营受疫情影响有所亏损。

③002833期间费用率小幅下降。

2020年前三季度，公司期间费用率10.49%，同比减少1.67pct，公司2020年三季度报点评报告其中，销售费用率同比减少1.11pct；Q3单季度，公司期间费用率10.34%，同比减少1.52pct，其中，销售费用率同比减少1.07pct。

产能释放在即2）募投项目打破产能瓶颈，业绩释放在即。

①国产化替代势在必行，公司产业绩加速增长可期能扩张迫在眉睫。

当前我国木工机械高端市场仍被德国豪迈和意大利比亚斯等国际巨头占据主要市场份额，但以弘亚数控为首的国内木工机械设备企方正证券业技术实力持续提升，有望不断缩小与国际巨头的差距。

但据公司6月投资者关系记录，公司排产饱满，弘亚数控产能成为公司业务扩张的主要障碍。

②高端智能家具项目打破产002833能瓶颈。

10月公司拟发行可转债（证监会已受理）募资6亿元，用于子公司Masterw公司2020年三季度报点评报告ood高端智能家具生产装备的国产化项目，以及建设高精密家具机械零部件生产线，并置换2019年已投入上述项目的资金。

其中，高端智能家具项目落地后，公司将实现对Masterwood的五轴智能加工中心、柔性生产线等拳头产产能释放在即品国产化，同时扩大公司智能化高端设备产能，打破公司产能瓶颈。

该项目正常达产后预计新增年均收入16.28亿元（为公司2019年收入的1.24倍）业绩加速增长可期，显著增厚公司业绩。

方正证券新厂房预计于2020年10月底开始投产。

③精密零部弘亚数控件项目增强公司高端产品竞争力。

精密零部件生产线建设周期1年，投产后将实现高精度零部件年产能2.6万件，有助于提高产品整体性能和加工精度，加强公司关键002833零部件配套能力，实现对关键零部件的技术自控，进一步增强公司高端产品竞争力。

3）精装红利持续公司2020年三季度报点评报告兑现+竣工回暖，推动家具设备需求复苏，公司作为木工机械设备行业龙头有望持续受益。

①地产竣产能释放在即工回暖，家具消费复苏。

2020年1-9月，全国房屋竣工面积累计达4.13亿平方米，同比下业绩加速增长可期降11.6%，环比增长9.63%。

地产竣工回暖拉动家具类产品消费需求持续复方正证券苏，9月家具类社零消费总额同比增速较8月收窄3.6pct至-0.6%。

②“弘亚数控精装修”政策持续出台，进一步保障家具类产品需求。

2019年2月，住建部发布的《住宅项目规范》002833（征求意见稿）提出城镇新建住宅应全装修交付。

2020年5月起，浙江、安徽、黑龙江、湖南等省市陆续推出公司2020年三季度报点评报告住宅全装修政策。

随着疫情平稳，我们认为房屋竣工节奏有望加快，叠加精装修住宅的渗透率提升，家具需求有望产能释放在即提升，拉动家具机械设备需求增加。

③家业绩加速增长可期具企业积极扩张。

7月，索菲亚拟华南区定制家居智能化工业4.0工厂以提升产能，首期投资5.1亿元；9月，皮阿诺为提升产能而投资10亿元建设的板芙全屋定制方正证券智能制造生产基地正式开工。

④国内弘亚数控木工机械设备性价比优势明显，公司作为行业龙头有望显著受益。

国内一线家具设备企业在交付周期、产品性价比等方面较海外企业优势明显，公司作为木工机械设备行业龙头，是索菲亚、卡诺亚衣柜、皮002833阿诺等国内知名家具企业的家具机械设备的重要供应商，有望持续受益。

4）投资建议：预计公司2020-2022年净利润分别为3.17、4.43、6公司2020年三季度报点评报告.02亿元，对应PE分别为33.63、24.09、17.71倍。

维持“强烈产能释放在即推荐”评级。

风险提示：募投项目推进不及业绩加速增长可期预期，行业竞争加剧，政策实施不及预期，下游景气度不及预期。