天风证券-泰格医药-300347-前三季度公司业绩稳健增长，H股上市提升国际化-201031

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前三季度公司归母净利润同比大幅上升149.57%，单三季度增长强劲公司发布2020年三季报，实现收入23亿元，同比+13.天风证券27%，归母净利润13.18亿元，同比+149.57%，主要由公司处置其他非流动金融资产取得的投资收益以及其他非流动资产产生的公允价值变动收益增加。

扣非后归母净利润4.98亿元，同比+13.5泰格医药7%。

单三季度实现收入8.48亿元，同比+22.31%，归母净利润3.19亿元，同比+81.30034737%，扣非后归母净利润1.95亿元，同比+29.35%。

公司经营情况优秀，经营性现金流净前三季度公司业绩稳健增长额为5.17亿元，同比+51.92%。

公司受疫情影响逐渐消除，临床试验服务恢复良好，单三H股上市提升国际化季度表现优秀。

公司完善一体化服务，香港H股上市提升国际化国际化方面，虽然受到天风证券疫情影响，公司依旧在今年8月份完成香港H股上市，加速公司国际化进程。

泰格医药在完善服务一体化方面，公司通过收购雅信诚和谋思分别整合翻译业务、早期临床业务，这两个业务板块的整合对完善公司业务服务体系起到重要作用。

同时，子公司方达医药复制方达美国的实验室体系300347，加强完善中美两地实验室一体化工作；方达今年完成的2项重要收购，对方达业务一体化也起到重要作用。

前三季度公司毛利率为48.48%，同比+1.58个pp，期间费用率为25.前三季度公司业绩稳健增长74%，同比+6.49个pp。

其中销售费用率为3.0H股上市提升国际化3%，同比+0.08个pp，管理费用率为11.89%，同比+0.51个pp，财务费用率为6%，同比+5.49个pp，主要系H股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加影响所致。

净利率为60.99%，同比+32.57个天风证券pp。

研泰格医药发项目顺利推进，公司积极拓展海外市场公司前三季度研发费用率为4.81%，同比+0.41个pp。

1）临床试验技术服务方面，2020上半年公司共参与8个新冠新型300347核酸试剂盒临床试验。

2020年1月公司收购谋思，开前三季度公司业绩稳健增长展更全面的早期临床开发服务。

2020年5月，公司助力再鼎国内首个用于H股上市提升国际化胶质母细胞瘤的创新疗法的肿瘤电场治疗仪的获批，为胶质母细胞瘤患者带来新的希望。

2）临床试验相关服务及实验室服务方面，公司自主研发的提高CDISC编程效率和准确性的CDISCSDTM系列宏，2020年通过ISO/IEC天风证券27001:2013核查。

3）子公司方达医药拓展DMPK和临床前泰格医药动物实验服务，同时收购Biotranex，为提供更全面的扩展药物代谢和药代动力学服务。

作为国内领先的CRO企业，公司立足国内的同时积极开展海外业务，加大在亚太、欧洲、北美的网络布局，建设创新药300347临床服务国际化团队，扩大业务规模，增强行业竞争力。

看好公司未来发展，维持“买入”评级公司作为国内临床CRO领域的龙头企业，在国内拥有稳定优质的客户资源，为公司持续稳前三季度公司业绩稳健增长定高质量的订单提供了雄厚的支持和保障。

同H股上市提升国际化时，公司是为数不多能承担国际多中心临床试验的本土CRO企业，有能力参与到全球医药研发产业链中。

根据公司三季报，我们上调公司公允价值收益预期，预计2020-2022年EPS由1.21、1.53及1.94元上调至1.86、2.16及2.56元，P/E分别为69、59、50倍，看好公司作为国内临床CRO龙头业绩天风证券高增长可期，维持“买入”评级。

风险提示：质量控制风险；管理效率下降风险；新冠疫情对临床业务影响超预期，新冠疫情或导致经济下滑致药企泰格医药研发投入不及预期。