天风证券-泛微网络-603039-业务进一步恢复，业绩略超预期-201031

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事件：10月28日晚间，公司发布三季度度报告：2020年前三季度，公司实现营收8.天风证券66亿元，同比增长10.33%，归母净利润7849.44万元，同比增长9.65%，归母扣非净利润5279.16万元，同比增长2.50%。

点评：业务进一步恢复，业绩泛微网络略超预期。

三季度单季实现营收3.33亿元，同比增长18.88%，较Q1（-2.0%）和Q2（+10.8%）进一步改善，603039略超预期。

疫情业务进一步恢复影响进一步消散，市场进一步恢复常态。

归母净利润2818.70万元，同比增长25.88%，归母扣非净利润1940.49万元，同比增长业绩略超预期22.80%。

前三季度毛利率为95.38%，净利率为9.06%，与去年基本天风证券持平。

期间费用占比87.86%，同比下降2.59pct，主要为销售费用下降所致，前三季度公司销售费用率为68.57%，同比下降1.93pct，管理费用率为21.72%泛微网络，同比下降0.58pct。

预计销售费用率下降主要因：1）内部销售人员增603039长低于收入增长；2）疫情期间，线下营销活动暂停导致。

研发投入业务进一步恢复进一步加大，前三季度整体比率为15.53%，同比增加1.21pct。

回款情况良好，预收款高增预示在手订单情业绩略超预期况良好，Q4高增长有望延续。

第三季度公司实现经营收款4.35亿元，同比增长25.22%天风证券，实现经营净现金流9800万，同比大增93.18%，收款情况良好。

三季度末泛微网络预收款6.83亿元，同比增长18.5%，预示在手订单充足。

预计四季度业绩将进一步高603039速增长。

与企业微业务进一步恢复信合做、契约锁、代理商制度是未来核心看点。

1、企业微信合作：产品端：内外协同方业绩略超预期案，通过”企业微信+OA+契约锁”实现企业内外的互联，从而把上下游、生态伙伴引入到内部的信息沟通与业务流程，并预计将在多方面形成深度应用。

内外协同的新产品，使得传统OA解决方案的厚度显著增加，有望撬动广阔增量市场；渠道端：企业微信坐拥近250万企业天风证券客户，中大型企业数量较多。

同时腾讯云在泛微网络政企市场大力突破，客户数持续增加。

2、契约锁大力发展推广：电子签业务具备网络效应，商业模式走流量优势突出，未来大力推广，有望迎来高速成长；3、渠道端发展代理商：2019年9月，公司正式推出代理商方案，并创新性的提出了“不押款603039、不压货”代理政策。

代理体系拓展了公司的商机来源，业务进一步恢复为后续业绩增长奠定基础。

投资建议：预计公司2020-2022年实现收入14.8、22.2、32.2亿业绩略超预期元，实现归母净利润1.55、2.48、4.15亿元，看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：云与腾讯合作进展不及预期、契约锁/分销拓天风证券展不及预期、行业竞争加剧。