开源证券-新希望-000876-公司信息更新报告：三季度生猪产能加速释放，猪价下行业绩承压-201031

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三季度出栏量加速释放，猪价下行业绩承压，维持“买入”评级新希望发布2020年三季度报告：公司前三季度实现营业收入747.88亿元（+31.40%），归母净利润5开源证券0.85亿元（+65.54%）；第三季度实现营业收入300.92亿元（+39.17%），归母净利润19.21亿元（+27.22%）。

2020年三季度公司共出栏生猪新希望221.47万头，单季度出栏量超过上半年累计出栏量，下半年开始公司生猪养殖产能加速释放，同时三季度生猪价格下跌，公司生猪养殖利润有所下滑。

考虑2020年猪价处于下行通道，原料成本上涨，我们预计公司2020-2022年归母净利润为92.79/187.58/153.22亿元（原预测为136.30/248.32/228.42亿元），EPS分别为2.06/4.16/3.40元（以最新股本全面摊薄），当前股价对应PE分别为13.1/6.5/7.9倍，同时公司未来生猪出栏量居全国前列，000876市场占有望显著提升，维持“买入”评级。

外购母猪及仔猪比例或下降，成本改善空间大公司三季度能繁母猪中15%为低生产效率的三元母猪，42%为高成本的外购二元母猪，导致公司自繁自养生猪成本小幅增加，外购仔猪成本方公司信息更新报告面，由于前期高价外购的仔猪开始集中出栏，占比接近50%，拉动了公司养殖成本整体上升。

四季度开始三元三季度生猪产能加速释放及外购二元母猪比例将持续降低，同时未来外购仔猪比例不超过30%，公司养殖成本有望显著下降。

四季度生猪价格有望上涨，公司业绩回暖公司出栏量逐季放量，四季度有望超过360万头，占全年比例约45%，同时四季度生猪消费旺季到来，猪价有猪价下行业绩承压望止跌回暖，公司业绩有望出现改善。

中长期来看，三季度末公司种猪存栏接近180万头（能繁100万头、后备80万头），2021年2500万头出栏目标有望完成，公司生猪养开源证券殖体量将踏上新台阶。

风险提示：生猪产能快速恢复，价格下跌；公司饲新希望料、食品业务不及预期等。