光大证券-中国人保-601319-2020年三季报点评：产险利润下降，寿险业务稳定-201030

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事件:中国人保2020年前三季度实现保险业务收入人民币4,561亿元(YOY+4%);实现归属于母公司股东净利润光大证券人民币187亿元(YOY-12%);公司产险利润下降明显，寿险新单收入下降较大，健康险收入增长迅速。

财险收入稳定增长，利润下中国人保降明显。

2020年1-9月财险实现保费收入3442亿元(YOY+6%)，净利润173亿元(YOY-21%)，净利润下降的主601319要原因为受到手续费提升税务政策影响。

综合成本率为98.42020年三季报点评%(YOY+0.5%)。

车险经营稳定产险利润下降,信用险下降明显:前三季度车险保费收入1993亿元(YOY+5%),信用保证保险保费收入为52亿元(YOY71%)，大幅下降的主要原因是公司去年信用保证保险亏损较大，在信用保险销售承保方面更为谨慎。

2020年Q1/Q2/Q3财险保费收入分别为1276/1180/985亿元，预计四季度保费收入持续下滑，但寿险业务稳定公司积极通过业务调整提升业务质量，期待拐点的到来。

寿险保费收入略回暖，净利润光大证券增长明显。

2020年前三季度寿险保中国人保费收入821亿元(YOY-5%)，下滑速度较二季度有所改善，主要原因是长期寿险新单收入下降较大。

前三季度净利润67亿元(YOY+34%)，寿险质量有所提升，业务发展较稳定，601319预计未来保费收入进一步回暖，商业模式改革成果初现。

健康险保费增2020年三季报点评长明显,利润呈下滑趋势。

2020年前三季度健康险保费收入273亿元(YOY+45%)，其中，长期健康险新单收入为1产险利润下降00亿元(YOY+81%)，带动了健康险保费的增长，主要原因为疫情影响导致的市场需求增加。

前三季度健康险净利润1.44亿元(YOY56%),前三寿险业务稳定季度利润分别为0.9/0.29/0.25亿元，预计四季度保费收入仍保持较大幅度增长，利润下滑趋势持续。

投资收益增长较大:2020光大证券年前三季度投资收益为98亿元(YOY+76%),投资收益增长较大，预计未来投资收益将保持增长。

投资建议:公司财险方面车险稳步中国人保增长，随着信用保证险的下降财险业务面临风险更为稳定，但单季度保费收入会短暂出现下滑;寿险质量提高，改革成果出现，但健康险利润出现小幅下滑。

总体来看，公司业绩基本符合预期，维持公司20-22年预测净利润为192/241/314亿元，维持A股及H601319股‘‘买入’评级。

风险分析:保费增长不及预期;市场大幅波动;车险改革2020年三季报点评对车险业务造成影响。