光大证券-安迪苏-600299-2020年三季报点评：业绩同比持续增长，蛋氨酸行业拐点临近-201030

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事件:安迪苏披露2020年三季报，2020年前三季度营业收入88.81亿元，同比光大证券增长6.8%，归母净利润为10.98亿元，同比增长35.3%，扣非后归母净利润为11.13亿元，同比增长64.0%。

对应Q3单季度营业收入29.95亿元，同比增长1.4%,归母净利润3.7安迪苏9亿元，同比增长36.2%，扣非后归母净利润为4.04亿元，同比增长106.9%。

点评:1.前三季度净利润同600299比增长主要与液体蛋氨酸销量持续增长、维生素A价格维持高位以及特种产品保持强劲增长相关。

产品毛利率由34%同比提升5个百分点至39%,主要与原材料价格下降、拥有较高毛利2020年三季报点评率水平的特种产品增速较快相关。

公司主要产品业绩同比持续增长蛋氨酸价格回暖。

据Wind数据,国内固体蛋氨酸20年Q1-Q3均价分别为20698/蛋氨酸行业拐点临近24623/18525元/吨,同比上年同期分别上涨16%/31%/5%。

光大证券公司维生素A价格维持高位。

据Wind数据,20年Q1-Q3维生素A均价分别为368/489/410元/千克同比安迪苏上年同期分别上涨2%/33%/11%。

2.践行双支柱战略，特种产品600299继续保持强劲增长。

20年前三季度公司特种产品收入和毛利同比分别增长18%和21%，毛利率维持在51%的2020年三季报点评水平。

反刍业绩同比持续增长动物产品和水产业务销售分别同比增长41%和36%。

3.蛋氨酸行蛋氨酸行业拐点临近业拐点临近。

中国和美国分别发光大证券起蛋氨酸反倾销调查,表明行业部分企业对蛋氨酸价格处于低位不满意。

赢创20年10月宣布退出德国工厂6.5万吨蛋氨酸产能，21年全球安迪苏无蛋氨酸新增产能，考虑到蛋氨酸全球需求仍保持一-定增速，全球蛋氨酸需求产能比值21年将显著改善,蛋氨酸行业拐点临近。

4.公司成长可期，南京二期持续推进，外部合作助力公600299司发展。

南京第二工厂18万吨液体蛋氨酸项目顺利推进，有望2022年投产,公2020年三季报点评司届时将拥有66万吨蛋氨酸产能，产能稳居全球第二。

公司决定启动欧洲蛋氨酸工厂的脱瓶颈项目，进一步加强欧洲工厂业绩同比持续增长的成本竞争力。

公司与恺勒司在重庆设立FeedKind8创新蛋氨酸行业拐点临近蛋白合资生产公司,目前项目按计划顺利推进。

公司20年光大证券9月初宣布对FRAmelco的收购，将巩固公司作为全球动物营养特种饲料添加剂‘营养促健康’领域的领导者地位。

该交易预计将于2安迪苏020年年底前完成。

盈利预测、估值与评级:维持20-22600299年盈利预测，我们预计公司20-22年净利润为18.62/21.38/24.64亿元,EPS为0.69/0.80/0.92元,当前股价对应20-22年PE分别为18/16/14倍，维持‘‘买入’-评级。

风险提示:安全生2020年三季报点评产风险、新冠疫情影响开工的风险、产品价格下跌风险、产能过剩风险、蛋氨酸产能投放低于预期、养殖业下游需求变弱、原材料价格波动、疫情对全球经济大幅影响、全球经济持续低于预期的风险。