开源证券-隆基股份-601012-公司信息更新报告：光伏王者延续扩展趋势，涨价压力下凸显核心竞争力-201031

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公司业绩基本符合预期，玻璃涨价略微影响盈利能力公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营收338.32开源证券亿元，同增49.08%，实现归母净利润63.57亿元，同增82.44%，单三季度实现营收136.91亿元，同增59.53%，实现归母净利润22.4亿元，同增51.93%，业绩基本符合市场预期。

毛利率方面，2020隆基股份Q3公司毛利率环比减少1.5PCT，估计主要因2020Q3玻璃价格上涨导致组件毛利率下滑所致。

短期来看，公司在原材料价格剧烈波动的情601012况下，通过长协锁定原材料供应，在即将到来的行业旺季下保证产品交付。

另外，公司公司信息更新报告2020Q3预收和现金流大幅好转，预示公司订单饱满，支撑四季度和2021年业绩。

在大尺寸组件趋势下，公司将继续发挥研发能力强、响光伏王者延续扩展趋势应速度快、解决方案齐全的核心竞争力，我们维持盈利预测不变，预计公司2020~2022年EPS为2.13/2.84/3.36元，当前股价对应PE为35.7/26.7/22.6倍，维持“买入”评级。

受益于硅料低价库存，硅片毛利率受益2020Q3，公司硅片出货27.8亿片，其中外销15.7亿片，估测毛利率环比提升4~5PCT，涨价压力下凸显核心竞争力主要受益于硅料低价库存所致。

展望四季度和2021年，公司与主要硅料企业签订长协合同，保证中长期硅料供应，备战光伏平价新周期；大尺寸方面，公司快速响应下游组件需求，预开源证券计2021年M6和M10硅片供应份额占比将达到66%和33%，预计在2021年硅片供大于求的情况下，公司大尺寸硅片依然保持较好供求情况，支撑盈利性。

原材料涨价影响组件盈利，开放合作保障交付完隆基股份成2020Q3组件毛利率环比2020Q2下滑，主要因玻璃、胶膜等原材料涨价影响。

目前组件价格已处于微利状态，在2020Q4行业需求旺盛的情况下，公司三季度预收账款大幅上升，因此玻璃等原材料601012价格虽然持续上涨，公司组件盈利能力有望维持。

公司紧密跟公司信息更新报告踪市场需求，无论在大尺寸或者电池新技术上均保持紧密跟踪和大力研发，长期竞争力凸显无疑。

风险提示：光伏装机不及预期，合作进光伏王者延续扩展趋势展不及预期等。