华泰证券-高能环境-603588-修复订单向好，运营贡献增长-201031

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3Q20归母净利同比+32%，维持盈利预测，目标价20元/股10月30日公司发布20年三季报，前三季度公司实现营收/归母净利/扣非归母净利43.2/4.1/4.0亿元，同比增长36%/32%/华泰证券32%；3Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利16.9/1.43/1.36亿元，同比增长55%/32%/32%，收入利润持续较快增长。

我们看好公司危废资源化长期发展前景高能环境，运营服务属性逐渐强化。

维持盈利预测，预计20-22年归母净利为5.3/6.4/7.1亿元，603588给予21年25x目标P/E，目标价20元/股，维持“买入”评级。

环境修复订单向好，危废与工修复订单向好业固废新订单放缓3Q20公司新增订单4.36亿元，同比下降33%，全部为工程承包类订单。

从各领域新增订单来看，3Q环境运营贡献增长修复2.05亿元，同比增长63%；生活垃圾处理处置1亿元，同比持平；危废处理处置0.21亿元，同比下降94%；一般工业固废0.21亿元，同比下降64%；其它业务0.89亿元。

截至3华泰证券Q20期末公司在手订单合计130亿元，其中已履行53亿元，尚可履行77亿元。

运营属性持续强化，未来有望贡献高能环境稳定现金流3Q20公司实现运营收入6.5亿元，同比增长119%，主要得益于生活垃圾焚烧发电投运项目增多。

3Q20公司项目运营发电量达到4603588.42亿度，同比增长364%，上网电量达到3.68亿度，同比增长380%。

垃圾焚烧工程建设项目全力推进，1-3Q20新投产濮阳高能、岳阳高能、和田高能项目，仍处于产能爬坡期，4Q2修复订单向好0运营贡献有望继续增长。

维持盈利预测与目标价，维持“买入”评级预计20-22年归母净利预测至5.3/6.4/7.1亿元，EPS为0.66/0.79/运营贡献增长0.87元（股本变化，前值0.67/0.80/0.90元），对应PE21/18/16x。

环境修复订单向好，运营项目持续挖潜，危废资源化蓄势待发，我华泰证券们认为理应享受估值溢价。

参考同类公司Wind一致预期21年PE14x，给予公司21年25x目标P/E，目标价2高能环境0元/股，维持“买入”评级。

风险提示：土壤修复市场放量不及预期；危废业务产能利用率提升不及预期；垃圾焚烧项目建设进度不及603588预期。