华泰证券-安车检测-300572-系统销售恢复，新规影响趋于缓和-201031

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3Q20归母净利同比+17%，下调盈利预测，目标价64元/股1-3Q20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利6.56/1.58/1.44亿元，同华泰证券比+6.3%/-1.7%/+1.8%；3Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利2.57/0.57/0.55亿元，同比+24%/+17%/+21%，归母净利增速符合业绩预告（+2.0%~+28.5%）。

车检系统销售逐步恢复正常，新定增方案稳步推进，车检运营布局有安车检测望提速。

下调盈利预测，预计20-22年EPS为3005721.16/1.57/2.18元，给予21年41x目标PE，目标价64元/股，维持“增持”评级。

免检新规初衷在于便民，对车检市场规模影响系统销售恢复有限公安部自2020年11月20日起实施新措施，将扩大机动车免检范围，6年以内7至9座私家车纳入免检，6-10年私家车由每年1次调整为每两年1次。

新规影响趋于缓和政策初衷在于便民，而非放松车检标准。

我们测算自21年始全国车检数量将比原先减少约10%左右；考虑到私家车检测价格低于营运客/货车华泰证券、未来部分区域或继续提价，此次调整对车检市场规模影响将更小。

车检站数量稳定增长，车检系统与新设备仍有增长空间区域性供需失衡叠加车检需求升级，我们认为未来3-5年国内车检站数量仍将稳定增长，公司车检系统业安车检测务仍将受益。

我们预计公司车检系统20-22年收入分别为8.5/9.4/11.3亿元，19-22年CAGR=7%，贡献净利润为1.5/1.3005727/2.1亿元；预计其它新设备合计收入分别为0.9/1.1/1.2亿元，CAGR=36%。

新定增方案稳步推进，车检运营布局有望提系统销售恢复速10月20日，公司重提定增方案，拟募资13亿元，其中3亿用于置换临沂收购款，10亿用于连锁机动车检测站建设项目。

公司以收购作为车新规影响趋于缓和检运营业务推进的主要手段之一，临沂正直并表后，我们预计20-22年公司机动车检测服务收入为0.67/1.33/1.47亿元，19-22年CAGR=148%；我们预计20-22年并表检测站贡献净利润为0.15/0.40/0.50亿元；后续定增方案落地，我们预计检测站收购有望提速，检测站投资收益预计为0.11/0.43/1.04亿元。

下调盈利预测，目标价64元，“增持”评级考虑到尾气遥感与治超等新产品招标延后，下调盈利预测，预计20-22华泰证券年归母净利润为2.2/3.0/4.2亿元（前值2.5/3.6/5.0亿元），对应EPS为1.16/1.57/2.18元，对应PE37/27/20x。

参考可比公司21年Wind一致预期PE平均值为47x，免检新规压制车检安车检测行业估值，我们给予公司21年41x目标PE，每股目标价64元（前值94元）。

维300572持“增持”评级。

风险提示：检测站新建速度放缓；遥感业务系统销售恢复不及预期；收购进度存在不确定性；原材料价格波动风险。