国信证券-星宇股份-601799-2020年三季报点评：业绩超预期，毛利率亮眼-201031

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单Q3利润+65%，业绩超预期星宇股份前三季度营收47.5亿，同比+15.7%；归国信证券母7.07亿，同比+33%，扣非6.5亿，同比+32%。

单Q3营收18星宇股份.7亿，同比+34%，归母净利3.16亿，同比+65%，扣非3亿，同比+66%。

三季度营收、利润双高增速，毛利601799率创9年以来单季新高，业绩超预期。

2020年三季报点评Q3毛利率同比+4.71pct，费用率管控到位前三季度毛利率为26.52%，同比上升2.79pct，净利率为14.89%，同比上升1.95pct。

单三季度毛利率为28.96%（创2011Q2年以来单季新业绩超预期高，或为产品和客户结构改善、规模效应所致）。

同比上升4.71pct，环比上升1.58pct，净利率为16.89毛利率亮眼%，同比上升3.16pct，环比上升2.6pct。

国信证券前三季度四费率为8.94%，同比上升0.18pct，单三季度四费率8.11%，同比下降0.87pct。

Q3营收增速超越行业产销25pct，红旗成本季黑马单Q3来看，星宇在国内车市产销+8%的背景下营收持续超越25个百分点，一方面核心存量客户产销强于行业（Q3星宇核心车企客户产量：一汽大众+10%、一汽丰田+48%、广汽丰田+20%、红旗约翻倍增长），另一方面，迈腾、卡罗拉等增量车型持续星宇股份贡献。

产品升级+全球化步伐加速，中长期增量充足中长期维度：当前星宇和日系合作愉快（获得丰田全球区域贡献奖、广丰供应商研发、质量多项大奖），海外如预期开工（未受疫情拖累进度，21年一季度规划投产），ADB今年内量产（红旗车型）601799，2021-2022年有望实现车型订单+海外工厂+ADB产品释放的带来的业绩共振。

风险提示：海外工厂受疫情及全球局势影响；2020年三季报点评原材料价格波动风险。

投资建议：长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级考虑Q3毛利率大幅提升，略微上调盈利预测，预计20/21/22年利润10.1/12.7/16.2亿（原预期9.3/11.8/14.7亿），对业绩超预期应PE分别44/35/28x，维持此前中报给予的一年期（对应2021年）目标估值区间171-200元，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。