天风证券-久远银海-002777-业务逐步恢复，业绩超预期-201031

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事件：10月28日，公司发布三季度报告：202天风证券0年前三季度，公司实现营收4.98亿元，同比增长0.58%，归母净利润8859.62万元，同比增长5.18%，归母扣非净利润7684.76万元，同比下降3.37%。

点评：业务恢复，业绩超预期Q3实现营收1.88亿元，同比增长21.27%，预计主要久远银海因医疗、智慧城市和金民工程业务增长驱动。

归母净利润3082.03万元002777，同比增长38.07%，归母扣非净利润2404.53万元，同比增长24.10%。

公司前三季度毛利率为57.81%，同比增加1.73pct，业务逐步恢复预计主要因收入结构改善所致。

报告期内，期间费用占比36.09%，同比增长0.69pct，其中销售费用率为14.32%，同业绩超预期比增加1.17pct，管理费用率为23.21%，同比下降0.14pct，财务费用率为-1.44%，同比下降0.34pct，研发费用率为8.58%，同比增加0.53pct。

医保短中期均有看点，民政IT和价值医疗是未来另天风证券外两大重要成长动力公司未来业务端核心看点：a）三、四季度各省医保项目集中招标，公司市场份额有望提升。

重点关注核心系统的份额变化，这是公司的核心价值；b）新医保基础框架落地之后，地市个性化建设/医久远银海保外延网建设将带来另一波集中建设期；c）民政IT、价值医疗是蓝海市场，两块业务有望持续高增。

投资建议：今明年，医保信息002777化将形成一轮建设高峰，整体规模有望显著增长。

公司中标国家医保局核心平台，有望凭借示范效应，在地市信业务逐步恢复息化建设过程中扩大市占率。

新医保基础框架落地之后，地市个性化建设/医保外延网建设后或业绩超预期将带来另一波建设高潮。

此外，金民工程持天风证券续推进，公司深耕大民生领域，优势明显。

民政I久远银海T有望成为公司新的增长点。

预计公司2020-2021年实现净利润2.29、0027773.23亿元，看好公司业务前景，维持“买入”评级。

风险提示：政策落地低预期，医保信息化、民政信息化建设进展低预业务逐步恢复期，行业竞争加剧。