华安证券-传媒行业：三季报龙头业绩整体向好，关注政策影响及疫情波动-211108

《华安证券-传媒行业：三季报龙头业绩整体向好，关注政策影响及疫情波动-211108（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券-传媒行业：三季报龙头业绩整体向好，关注政策影响及疫情波动-211108（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场表现上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-1.57%、0.08%、0.06%、4.42%。

上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：中青宝、天下秀、新国脉、天舟文化、凯撒文化、蓝色光标、读客文化、中文在线、欢瑞世纪、北巴传媒。

上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：联创股份、山东出版、中信出版、新文化、ST中昌、唐德影视、横店影视、鼎龙文化、凤凰传媒、*ST艾格。

主要观点和投资建议近期，A股传媒行业上市公司完成了2021年三季报披露。

我们分别对各板块21Q3业绩进行了梳理：游戏：头部公司业绩整体向好，关注产品周期、游戏出海及元宇宙催化21Q3A股游戏公司业绩分化显著，头部游戏公司业绩整体向好：三七互娱自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》单月流水超7亿元，新游业绩持续释放的同时，一季度销售费用逐步回收；吉比特《问道》表现稳定，《一念逍遥》持续贡献业绩增量；完美世界《梦幻新诛仙》进入投放回收期，推动公司业绩环比回暖，未来《幻塔》上线有望贡献新增量。

行业层面，从基本面来看，三季度国内手游市场规模在去年疫情高基数之上保持9.09%的稳定增幅；从政策面来看，游戏行业监管政策整体趋严。

其中，以防沉迷为主的未成年人保护政策对A股头部游戏公司影响有限；同时，游戏版号发放节奏呈放缓趋势，截至10月底，2021年每月平均发放游戏版号84.4个，与去年同比下降-23%。

我们认为，随着线上用户红利逐渐消失，“内容为王”的逻辑将被长期验证，拥有强产品力的游戏研发商价值将持续凸显。

短期来看，关注头部游戏研发商新品上线带来的业绩提升，同时关注游戏版号发放进程；中期来看，游戏内容的精品化、重度化有望持续推升手游ARPU值，同时游戏出海有望进一步打开行业增长空间；长期来看，游戏作为元宇宙雏形，也是上游XR硬件设备的主要应用场景，有望成为元宇宙核心受益标的。

建议重点关注头部游戏研发商三七互娱、吉比特、完美世界，以及拥有垂直游戏平台TapTap的心动公司。

互联网视频：芒果超媒内容优势稳固，多元化变现打开成长空间21Q3，芒果超媒持续发挥内容创新和自制优势，优质“综N代”热度延续驱动公司业绩进一步释放。

其中，系列综艺《披荆斩棘的哥哥》播出后热度居高不下，《猎狼者》《我在他乡挺好的》等多部影视剧有效带动公司广告及会员收入增长。

此外，公司近期优化组织架构，同时完成了大股东股权转让，党媒属性得到进一步强化。

我们认为，在内容制作优势突出的基本盘下，公司作为党媒国企，能以实际行动抵制行业乱象，长期发展仍较稳健；同时，公司持续布局内容电商、虚拟主播等新业态，有望通过内容的多元化变现打开成长空间。

建议重点关注。

营销：广告市场增速放缓，用户数据保护趋势已现行业层面，根据CTR数据，受宏观经济及疫情反复影响，21Q3非互联网广告市场整体刊例费用增速放缓，同比保持个位数增长，其中梯媒景气度相对较高；互联网广告方面，随着《个人信息保护法》等政策施行，效果广告精准匹配的难度加大，基于社交传播的私域营销价值有望逐渐提升。

公司层面，分众传媒楼宇媒体业绩稳定提升，经营情况显著改善，受教育等行业监管影响较小；影院媒体业务逐步复苏，随着优质影片供给回复有望持续修复。

我们认为，公司具有线下流量入口的稀缺性，在新消费长逻辑的驱动下，公司的周期性将有所减弱，看好全年业绩增长及估值提升。

此外，天下秀21Q3营收稳健增长，近期公司自营新消费品牌“宅猫日记”在双十一中实现销量突破，新消费有望成为公司第二增长曲线；同时，公司虚拟社交产品“虹宇宙”即将问世，有望开启去中心化红人经济的新模式。

建议关注分众传媒、天下秀。

电影：国庆档优质影片表现亮眼，供给端改善有望推动市场持续修复国庆档优质影片供给释放了观众的观影需求，其中《长津湖》票房达52.9亿元，推动10月票房市场回暖。

未来，随着疫情影响进一步放缓，以及国产、进口影片的供给端改善，电影市场有望迎来进一步修复。

教育：疫情影响线下招考节奏，新政指引职教发展新机遇行业层面，职业教育板块新政出台，提出2025年职教本科招生规模不低于高等职教招生规模的10%，明确了我国技术型人才短缺的背景下，政策面对于职业教育发展的支持态度。

公司层面，中公教育21Q3业绩同比下降，主要系疫情影响下公务员省考等推迟。

我们认为，近期发布的公务员扩招公告将提振用户需求，公司基于渠道和多品类运营上的显著优势，市场占有率有望进一步提升。

风险提示行业增速放缓的风险；监管政策收紧的风险；产品表现不及预期的风险。