中泰证券-华兰生物-002007-流感疫苗实现较好增长，血制品业务表现平淡影响整体增长-201030

《中泰证券-华兰生物-002007-流感疫苗实现较好增长，血制品业务表现平淡影响整体增长-201030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-华兰生物-002007-流感疫苗实现较好增长，血制品业务表现平淡影响整体增长-201030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2020年10月30日，公司中泰证券发布2020年三季报。

2020年前三季度公司实现营业收入30.73亿元，同比增长16.华兰生物46%；实现归母净利润9.64亿元，同比增长0.04%；实现扣非归母净利润8.75亿元，同比下滑1.89%。

流感疫苗实现较好增长002007，血制品业务表现平淡影响整体增长。

2020年前三季度公司整体表现平淡，预计四价流感疫苗实现较好增长，血制品业务受批签发量等影响有一定2020Q3点评压力。

分季度看，第三季度单季度实现营业收入16.86亿元、同比增长36.45%；实现归母净利润4.52流感疫苗实现较好增长亿元、同比下滑0.96%。

主要是流感疫苗产品（多数为四价流感疫苗）在第三季度开始进行销售和收入确认，血制品业务表现平淡影响整体增长使得单季度营业收入、毛利率、销售费用等指标均出现大幅提升。

此外，第三季度研发费用绝对额中泰证券同比增加3000万元也对利润造成一定压力。

全华兰生物年来看，血制品业务仍有望平稳。

展望2020-2021年，受疫情影响采浆量减少、需求逐步002007恢复后供应偏紧，厂家话语权强化，预计出厂价有一定提升空间。

2020年前三季度公司白蛋白批签发191.16万瓶（折标，6%+），静丙批签发91.08万瓶（折标，-3%），狂免批签发64.41万瓶（折标，-27%），破免批签发98.95万瓶（折标，24%+），乙免批签发24.11万瓶（折标，2020Q3点评151%+），PCC批签发44.55万瓶（折标，65%+），八因子批签发40.75万瓶（折标，-7%），纤原无批签发。

四价流感疫苗预计确认收流感疫苗实现较好增长入超过800万支，2020年全年我们预计公司四价流感疫苗有望实现翻番增长。

前三季度华兰四价流感疫苗批签发823万支（占四价总批签发的60%），三价流感疫苗血制品业务表现平淡影响整体增长批签发176万支，合计占整体流感疫苗批签发的32%。

参考第三季度营收、中泰证券批签发数据及少数股东损益指标，我们预计四价流感疫苗确认收入超过800万支、收入接近10亿，疫苗公司净利润接近4亿左右。

长期来看，受持续2-3年流感疫情高发、新冠疫情教育，流感疫苗认知度不断提升，我们预计未来流感疫苗华兰生物渗透率有望提升至10%、市场总量有望达到1亿支以上，华兰生物作为四价流感疫苗龙头有望持续保持较快增长。

销售费用率18.46%，管理002007费用率5.40%，研发费用率4.74%，财务费用率-0.19%。

其中销售2020Q3点评费用率同比提升超过7个百分点，预计与疫苗销售额增长有关。

研发费用率提升接近流感疫苗实现较好增长0.8个百分点。

经营性现金流净额5.血制品业务表现平淡影响整体增长65亿元、同比下滑26%，预计主要是受疫苗销售回款周期长、疫情影响等有关。

盈利预中泰证券测与投资建议：我们预计2020-2022年公司营业收入分别为47.08、54.90和65.21亿元，同比增长27.25%、16.62%、18.78%，归母净利润分别为17.18、20.09和23.85亿元，同比增长33.89%、16.93%、18.71%，对应EPS为0.93、1.08、1.28元。

公司是血制品企业中产品线最为丰富华兰生物的龙头之一，四价流感疫苗认知度提升带来持续放量，维持“买入”评级。

风险提示：血制品价格波动的风险，采浆量不及预期的风险，四价流感疫苗竞争加剧的风险，单抗002007业务研发进度不及预期的风险。