东吴证券-江苏雷利-300660-Q3业绩加速增长，多领域布局拥抱成长-201031

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事件：公司2020年前三季度实现营收17.1亿元东吴证券，同比-3.1%；归母净利润2.2亿元，同比+13.4%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+18.3%。

投资要点Q3业绩加速增长，在手订单充沛保障短期业绩单三季度公司实现收入6.5亿元，同比+16.8%，归母净江苏雷利利润0.88亿元，同比+15.0%。

上半年受疫情影响，下游白电及汽车行业需300660求承压，导致公司相关领域产品收入下降。

随着疫情缓和后下游主回暖，同时公司加速高端Q3 业绩加速增长医疗仪器用丝杆电机、音圈电机的市场推广，医疗电机及组件业务快速发展，Q3收入端已恢复正增长，利润端增速较Q1、Q2进一步提速。

我们预计，公司多领域布局拥抱成长全年收入有望恢复正增长。

医疗业务发展带东吴证券动毛利率大幅提升，汇兑损失致费用率上行2020Q1-Q3综合毛利率30.3%，同比+5.4pct；净利率13.4%，同比+2.3pct。

其中Q3单季毛利率32.7%，同比+6.2pc江苏雷利t；净利率13.6%，同比-0.2pct。

我们判断毛利率大幅300660提升的主要原因有：1）2019年公司收购高端医疗仪器用丝杆电机公司常州鼎智70%股权，扩充了医疗健康电机应用领域，2020年医疗健康业务收入增速较快，该领域产品毛利率较高；2）产线自动化程度提升，目前公司组件的生产自动化率已超过80%。

3）原材料价格相Q3 业绩加速增长对稳定，新产品逐步量产，降低平均成本。

2020Q1-Q3期间费用率为14.8%，同比多领域布局拥抱成长+2.3pct。

其中销售费用率3东吴证券.0%，同比-0.2pct；财务费用率0.2%，同比+1.5pct，主要系汇兑损失所致；管理费用率（含研发）为11.5%，同比+1.0pct，其中研发投入占比为4.6%，同比+0.3pct。

截江苏雷利至Q3末，公司合同负债1950万元，同比+72%。

印证公300660司在手订单充沛，我们认为公司短期业绩增长有保障。

多Q3 业绩加速增长元化布局打开成长空间，创新成就行业隐形冠军家电领域：冰箱、空调、洗衣机等白电用电机是公司传统优势领域。

公司深度绑定格力、美的等龙多领域布局拥抱成长头家电企业，有望受益于下游集中度提升。

同时，公司顺应智能家电发展趋势，积极拓展高单价、高毛利的组件产品，有望提升在东吴证券战略客户中的销售占比。

医疗健康领域：公司围绕“多应用领域”战略，20江苏雷利19年通过收购常州鼎智扩充了医疗健康电机应用领域。

常州鼎智主营高端医疗仪器用丝杆电机，与著名医疗仪器制造商IDEXX、优特利、迈300660瑞医疗等建立了战略合作关系，目前在手订单充沛。

通过切入高Q3 业绩加速增长增长的优质赛道，有望进一步打开公司成长空间。

汽车领域：2019年公司商用车用电子水泵实现量产，与东风小康、重庆金康及上通五菱等新客户建立了合多领域布局拥抱成长作关系。

随着东吴证券公司市场知名度的打开，目前公司商用车水泵市场占比达25%-30%。

公司主要产品应用于混动车，未来有望受益于江苏雷利全球电动化趋势。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.8/3.4/4.0亿，对应PE为21/18/13006605，维持“增持”评级。

风险提示：海Q3 业绩加速增长外疫情持续影响，新领域拓展不及预期，产品研发速度不及预期。