华泰证券-美凯龙-601828-龙头积极调整，加速拥抱数字化-201031

《华泰证券-美凯龙-601828-龙头积极调整，加速拥抱数字化-201031（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-美凯龙-601828-龙头积极调整，加速拥抱数字化-201031（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

龙头积极调整，经营逐步回暖，维持“买入”评级公司发布三季报，20Q1-Q3，公司实现营收95.3亿元华泰证券，同降19.4%；实现归母净利17.3亿元，同降54.3%，营收与利润两端仍承受较大压力。

但积极的是，Q3相较Q2仍有一定边际改善美凯龙，整体仍呈复苏态势。

伴随数字化转型的持601828续推进、家装业务布局的日益完善，我们预计在2021年公司经营实现全面回暖。

预计2020-2022年EPS分龙头积极调整别为0.74、1.24、1.31元，2021年目标价11.78元，维持“买入”评级。

营收、归母净利同比降幅有一定收窄，呈缓慢复苏态势回顾2020年前三季度，公司作为线下加速拥抱数字化家居龙头受疫情较大负面冲击。

2020年前三季度北京、华南地区营收同比分别下滑31.2%、39.9华泰证券%，毛利率同比分别下降3.5pct、10.1pct。

但积极的是，公司凭借强大的品牌效美凯龙应、积极的营销策略，经营呈渐进回暖态势。

20Q3公司实现营收35.0亿元，601828同降13.9%，降幅环比收窄4.0pct；实现归母净利6.3亿元，同降41.7%，降幅环比收窄7.0pct。

持续推进数字化转型，公司双节期间线上成交14.5亿元2020龙头积极调整年公司全面拥抱阿里生态，加速商场数字化转型，登陆由阿里牵头打造的“天猫家装狂欢季”。

从线上到线下，公司通过增加线上投放，提前触达潜在线加速拥抱数字化下用户，引导客户线上直接购买线下提货或线下体验后消费。

据美凯龙官方公众号，2020年天猫家装狂欢节（10月1日-8日），通过承接线上流量即时线下转化，天猫同城站累计华泰证券成交14.5亿元GMV。

从线下到线上，公司“公域+私域”引流双结合，不仅通过与阿里共建的数据美凯龙中台全域引流，还凭借自有营销平台覆盖近500万中高端家装用户的私域流量池。

拟非公601828开发行股票，加速万亿家装市场布局公司近年大力发展家装业务，计划将其打造成新的核心业绩增长点。

9月公司发布“2020年非公开发行股票预案”，拟募资不超过37亿元，金额主要用于三方面：拟募集金额的23.5%继续投入加速家装业务布局，拟分别用于天猫“家装同城站“项目2.2亿元、3D设计云平台建设项目3.0亿元、新一代家装平台系统建设项目3龙头积极调整.5亿元；拟募集金额的46.5%用于三所家居商场建设的项目；剩余的拟募集资金拟用于偿还公司有息债务。

龙头积极调整、拥抱数字化，维持“买入”评加速拥抱数字化级受疫情影响公司拓店速度显著放缓，下调公司盈利预测。

预计公司2020-2022年实现归母净利29.华泰证券0、48.5、51.0亿元（前值41.3、53.3、56.7亿元）。

公司2020年归母净利受疫情较严重负面影响不具代表性，参考泛家居、房地产可比公司2021年Wind一致性美凯龙预期平均15.2、5.0xPE，参考美凯龙各业务往年利润贡献分别给予70%、30%权重，对应12.1xPE，考虑到公司投资性房地产公允价值波动存较大不确定性，给予公司2021年9.5xPE，目标价11.78元（前值12.19元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响超预期；经济复苏不及预期；卖场拓展不及601828预期。