东吴证券-数据港-603881-下游需求不减、项目交付顺利，EBITDA大幅增长，前三季度业绩稳步向上-201030

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事件：10月29日，数据港公布2020年第三季度业绩报告，前三季度实现营业收入6.52亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润1东吴证券.10亿元，同比增长18.07%。

“2年三倍目标”提前实现，带动业绩稳步向上：2020年年中，数据港较2019年末新增IT负载数据港量80.8MW，IT负载合计约221.8MW，“2年3倍”提前实现。

当前IT负载量按照5KW标准机柜进行折算，2020年数据港在运营的机柜数达到4.46038814万个。

从资产交付情况来看，项目交付顺利，截止2020年前三季度固定资产为32.12亿元，较2019年前三季度增加178.95%，占总资产的比例为49.31%，较2019年年末提升8.下游需求不减、项目交付顺利94pp。

EBITDA较归母净利润更EBITDA大幅增长能体现业绩增长：考虑到IDC作为重资产行业，为更好的反映数据港的业绩变化，对数据港的EBITDA进行分析，据三季报披露，2020年前三季度EBITDA实现3.94亿元，较去年同比增长41.62%，从单季度变化来看，Q3单季度EBITDA实现1.71亿元，较2019年Q3（0.83亿元）106%。

比归母净利与EBITDA增速，剔除掉折旧的影响后，EBITDA前三季度业绩稳步向上增速明显快于归母净利润，更能体现公司实际业务增长。

现金流持续改善，经营情况稳步向好：2020年前东吴证券三季度经营活动产生的现金流量净额为2.39亿元，2019年同比增长11.51%。

从单季度变化来看，Q3实现经营活动产生的现金流量净数据港额为1.63亿元，较2019年Q3同比提升5.62%。

从费用变化来看，经营情况603881逐步恢复并且稳步向好，受到疫情影响前三季度发生销售费用145.35万元，较去年同比下滑-63.75%，其中Q3单季度销售费用下滑21.74%，较Q2环比提升100%，表明疫情影响逐步消除，经营活动逐步恢复。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年的营业收入分别为9.59、13.40、15.53亿元，归母净利润分别为1.94、2.62、2.95亿元，EPS分别为0.83、1.12、1.26元，对应的PE估值下游需求不减、项目交付顺利分别为84/62/56X，持续看好数据港未来业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业政策红利EBITDA大幅增长不及预期。