兴业证券-中直股份-600038-营收利润稳步增长，Q3毛利率小幅提升-201031

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2020兴业证券年前三季度公司毛利率11.05%，同比减少0.24个百分点；净利率3.96%，同比增加0.17个百分点。

分季度看，2020Q3毛利率为11.88%，同比增加0.57个百分点，环比增加2.61个百分中直股份点；2020Q3净利率4.19%，同比减少0.32个百分点，环比减少0.08个百分点。

2020年前三季度，公司期间费用为7.93600038亿元，同比增长5.40%，期间费用占营收比重6.50%，同比减少0.64个百分点。

其中，销售费用7201.80万元，同比减少3.79%，占营业收入的0.59%，同比减少0.12个百分点；管理费用5.30亿元，同比减少6.99%，占营业收入的4.35%，同比减少1.06个百分点；财务费用-2745.91万元，上年同期为-1805.25万元，占营业收入的-0.23%，同比减少0.05个百分点；研发费用2营收利润稳步增长.18亿元，同比增长73.84%，占营业收入的1.79%，同比增加0.60个百分点。

2020年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-9.96亿元，上年同期为-1.56亿元，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致；投资活动产生的现金流量净额-1.08亿元，上年同期为-5051.79万元，主要系本期构建资产支付的现金增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-1.15亿元，上年同期Q3 毛利率小幅提升为-1.15亿元。

我们维持对公司的盈利预测，预计公司兴业证券2020-2022年可实现归母净利润6.96/8.68/11.12亿元，EPS为1.18/1.47/1.89元，对应10月30日收盘价PE为42/34/27倍，维持“审慎增持”评级。